摩根士丹利：恶化继之以好转

　　展望2009年中国经济，我们认为其典型特征是“恶化继之以好转”，为2010年更为稳固的复苏打下基础。预期2009年上半年的增长将进一步减速，极有可能发生通货紧缩。自2008年10月开始实施的大规模政策刺激所产生的效应，连同G3经济体的微弱回升，预计将在2009年下半年帮助中国经济重获增长势头。我们设计两个情景方案：疲软（GDP增长5%）方案和强劲（GDP增长9%）方案，用以强调基本方案（GDP增长7.5%）基础上2009年展望的上行或下行风险。在我们看来，房地产投资将成为这些方案中最大的不确定因素。

　　尽管由公共部门驱动的增长将有助于达到广义GDP增长以及创造就业机会的目标，并因而减少直接硬着陆的极端下行风险，但是由于广义GDP增长是受到政府部门主导的支出刺激，因此企业盈利能获得同样强劲增长的可能性较小。相对而言，宏观经济环境将可能是“就业充足”而“利润不足”。在股票领域内，收益能见度较高以及受益于政府资本支出的部门/公司更可能胜出。

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