天相投顾 董事 副总经理 于善辉

　　2008年的中国经济，遭受了东南亚金融危机以来最大的考验，GDP增速从高位回落，很多行业出现供求过剩，企业进入盈利艰难的时期。

　　2008年的中国股市，从高位6124点到最低1664点，最大跌幅达到73%。对于股市的大幅度下跌，既有经济因素和公司基本面的影响，也有投资者恐惧心理的影响。在此轮罕见的下跌中，一般投资者损失惨重。

　　对于即将进入的2009年, 我们认为全球经济将进入最坏的时期，这种最坏表现为经济增速进入最低点，中国经济则存在保8%的压力。在经济回落的周期下，应该关注反周期政策的实施及如何发挥作用。在目前内忧外患的经济背景下，管理层需要继续加强政策调控，才能促进经济增长和稳定社会预期。

　　在不利的经济环境下，2009年的上市公司盈利将出现负增长。按照我们的预测，其下降幅度在10%左右。按照基本的运行规律，15倍左右的市盈率意味着可以获得投资价值的支持，对应的上证指数在1650点，20倍以上的市盈率则难以引起投资者的进一步投资，意味着上证指数很难突破2700点的上限。由此我们预测2009年上证指数的基本运行区间在1650-2700点之间。

　　对历史情况的统计发现，股市呈现出一个基本特征：经济的衰退期或许是股市投资的最好时期。牛市中很多投资者都会有种懊恼，在熊市里有那么多便宜的股票，可以用同样的钱买到更多数量的股票，但都没有珍惜。也许2009年就是每个投资者都应该珍惜的季节。

　　在投资策略上，我们建议关注“拐点”与“成长”。“拐点”主要是指一些周期性行业，特别是一些形成景气向上拐点的行业，如石油石化、基建、电气设备、电力等行业；在分析“成长”时，主要从需求的结构变化入手。从美国的经验看，其需求呈现鲜明的结构变化，如人均1000-3000美元是耐用消费获得快速发展的时期，而3000美元以上是推动消费服务业快速扩张的阶段。按照中国的发展阶段，目前处于工业化中后期，宏观政策与技术进步将集中体现为对农业、环保、清洁能源、军工、医疗等新兴产业的推动。

　　根据我们的策略思路，推出以下三类组合：一是成长型组合10只股票：中兴通讯、双汇发展、振华港机、特变电工、天士力、康美药业、青岛海尔、北大荒、中国铁建、中国卫星；二是拐点型组合10只股票：山西三维、烟台万华、中国玻纤、东方电气、国电电力、武钢股份、赛马实业、中联重科、一汽轿车、四川美丰；三是中小板组合10只组合：美邦服饰、盾安环境、科陆电子、东力传动、中航光电、大立科技、启明信息、武汉凡谷、鱼跃医疗、思源电气。

　　2009年，中国股市播种的时节，播种期间往往存在着风险，但更孕育着希望。期待经济最坏的时期带来股市最好的结果。

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