因此，对于上市公司业绩，毛利率下降、投资收益及公允价值减少以及需求下滑将是上市公司利润下降的主要原因。随着PPI回落及证券市场跌幅收敛，明年毛利率下滑及投资收益变动对上市公司盈利影响有所缓解，但需求不足状况可能更为严峻，特别今年四季度、明年一季度面临需求加速下行及高成本库存消化阶段，上市公司盈利或出现快速下降的情形，而下半年，随着经济刺激方案效果逐步体现及企业成本下降，上市公司经营环境有望得到改善。同时，由于基数效应，上市公司盈利增速将呈现前低后高的走势，但预计全年可能出现零增长或负增长。

　　在市场供求关系方面，2009年是大小非接近高峰期，解禁股数达6852.45亿股，08年只有1618.35亿股，解禁市值高达3.3万亿元，而08年为2万亿元。A股可流通股比例将从2008年底36.7%大幅增加至75%。而未来宏观经济运行状况将会在很大程度上左右产业资本的行为，如果经济危机继续恶化，产业资本套现欲望将依然强烈，其对市场的压力不可低估，因此，政策面、宏观经济及上市公司基本面变动，都是影响明年证券市场资产供求的重要变量。另外，随着全流通时代的到来，产业资本将成为A股定价的主要力量，产业资本对估值的认同与否也将影响到市场估值体系的稳定与否。

　　而随着央行货币政策放松，明年证券市场流动性将逐步得到改善。实证数据显示，A股周期与流动性周期具有高度的关联性，股市上涨往往伴随流动性的改善。实证也表明，流动性轨点出现后，不一定能够迅速改变股市运行周期，但可以逐步改变股市的走势形态。从他国(地区)股市与经济的周期变动规律来看，一般股市会领先于经济复苏3～6个月，但其周期基本是同步的。因此，我们认为，明年A股市场形成趋势性机会的条件并不具备，此外，“大小非”大规模解禁形成的供给冲击，也是制约市场的主要因素，但流动性的改善，及相对较低估值状态，将改变08年单边下跌的走势而转入战略相持阶段，即“L”型从竖转入横向震荡。市场很可能将表现出宽幅震荡特征，在众多不利因素与不确定性影响下，可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程。

　　在投资策略上应放弃08年极度保守的单边做空思路，着重把握结构性投资机会，持续稳定增长的股票将成为稀缺品，并可能摆脱指数束缚而单独走牛。此外，围绕政策变动而展开的主题投资是形成波段的推动因素，而不良经济数据或资产供给增加是指数回落的动因。因此，依据政策变动预期、产业投资者动向自下而上优选投资品种，获取波段性收益。

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