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　　齐鲁证券：我国延续多年的高增长、高盈利已告一段落

　　齐鲁证券12月30日发布投资报告，针对国家统计局最新公布的1-11月份全国规模以上工业企业比去年同期下降约32%认为，我国工业企业利润增速继续放缓和利润快速率下降已经得到确认，我国延续多年的高增长、高盈利已经告一段落。

　　国家统计局数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)实现利润24066亿元，同比增长4.9%；比去年同期下降约32个百分点。

　　齐鲁证券分析认为，从上述数据来看，我国工业企业利润增速继续放缓和利润快速率下降已经得到确认，我国延续多年的高增长、高盈利已经告一段落。

　　1、在规模以上工业企业中，私营企业利润增长最快，发展势头相对稳定，前11个月共实现利润5495亿元，同比增长36.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润多年来首次出现下降。而国有及国有控股企业同比下降14.5%，仅仅实现利润7985亿元。

　　2、国有及国有控股企业实现利润已连续四个月出现负增长且降幅有所加大。从总体上看，经济快速下行的趋势明显。其中，中央企业累计实现利润8475.6亿元，同比下降19.8%；地方国有企业累计实现利润3518.8亿元，同比下降3.8%。进入三季度以来，电力、有色、汽车等主要行业实现利润降幅均呈继续加大趋势。主要表现在(1)发电企业亏损继续增加，电网企业利润降幅有所减小。(2)交通行业利润降幅进一步加大，航空企业亏损额继续增加。(3)石油行业利润降幅加大，石化行业利润继续显著下降。(4)钢铁行业利润本年度首次出现下降，有色行业利润降幅继续加大。(5)汽车行业实现利润连续三个月下降，建材行业利润增幅连续八个月回落。

　　3、在39个工业大类中，增长较快的是煤炭与石油和天然气开采。其中，石油和天然气开采业利润同比增长37.2%，煤炭行业增长133.7%。利润同比下降的行业有所扩大，其中，钢铁行业下降13.7%，电力行业利润下降84.1%，有色金属冶炼及压延加工业下降34.1%，化纤行业利润下降74.9%。石油加工及炼焦业依然亏损，由去年同期盈利245亿元转为净亏损1260亿元。

　　齐鲁证券表示，我国工业企业利润增速快速下降的原因主要有三个方面：

　　一是工业生产增加值总量的下降。受全球金融危机的影响，今年下半年以来，我国的工业生产出现了较快回落。今年前三季度，全国规模以上企业工业增加值同比增长15.2%，低于上半年16.3%的平均水平，比去年同期回落3.3个百分点。10、11月份工业增加值同比增长分别为8.2%和5.4%，比9月份的11.4%更是下降3.2个和6个百分点，比去年同期回落9.7个百分点，并创下了自2001年底以来的最低水平。企业工业增加值持续大幅度下降，表明企业的生产经营环境出现了恶化，企业生产中的困难和风险增加。

　　二是受原材料价格的持续上涨影响。今年以来，由于上游原材料、工业品价格涨幅迅速扩大，并逐渐反超下游消费品价格涨幅(也就是当期PPI上涨幅度超过CPI)，工业企业利润增速明显回落成为必然。

　　三是外贸环境的恶化，出口增速的回落。随着世界经济形势的持续恶化，过分依赖国际市场的中国加工工业和外贸型企业将会出现一个持续的产量委缩，这种回落的趋势可能要延续到明年底。

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