有限的行情，无限的机遇

　　——2009年寄语

　　德邦证券研究所副所长 张帆

　　2008年是中国的转折之年，无论是经济周期的见顶回落，还是证券市场的由牛转熊；无论是国际经济环境的迅速转冷，还是国内政策的大幅转向……..变化之快，转折之猛，幅度之大，即使是经济政策方面的专家学者也大都跌碎了一地眼镜：许多在证券市场折戟沉沙的中小投资者完全没有必要妄自菲薄，由于一时的挫折而对市场乃至中国整体经济丧失信心。

　　国内外经济下行周期的重叠和共振将放大本次调整的波幅；资源错配、效率低下、结构扭曲等种种在经济快速增长期被有意无意忽略的积弊将集中显露；社会财富的分配不均将进一步加剧社会鸿沟和断层…...林林总总都是我们未来必须正视和面对的问题。但正如总理在汶川地震后所言的“多难兴邦”，当前的困难将推动中国加快进行经济结构转型，集中精力改善长期困扰中国的各种积弊已久的经济体制，特别是收入分配体制。可喜的是，目前政府已经将提高居民收入，积极扩大内需作为重要国策，并已经开始着手增加困难群众和农村居民的收入，多项配套政策已经在全力推动农村消费市场的启动。

　　尽管未来困难诸多，但是我们要看到中国目前仍然拥有许多资源来对抗经济减速：相对封闭的国内金融市场和严格的外汇管制体系帮助我们将海外金融市场动荡的冲击减小到最低程度；相对于美国日本的接近零利率，我国的货币政策未来的操作空间仍然较大；较低的国债余额和充裕的外汇储备使得未来进行赤字财政推动经济增长的余地很大……等等。特别是我们要看到从中央到地方，避免经济下滑的决心是很大的：无论是货币政策的大幅转向还是中央的4万亿投资和地方政府的16万亿投资，都表明政府在对抗经济衰退上做了较为充分的准备。作为经济晴雨表的证券市场，尽管在短期内将面临较大的困难和压力，但未来仍然充满了投资机遇。由于财政政策和货币政策的刺激效果具有明显的时滞，2009下半年中国的各项经济指标才可能在政策扶持下出现恢复性增长，因此更多的机遇存在于2009年的下半年。我们认为前低后高是2009年证券市场走势的主基调：农业、医药、基建、电信、消费、央企注资并购等板块将作为主要政策收益板块而孕育着大量的投资机遇。而2009年的一二季度，由于过高的基数效应，再加上各项经济指标的加速下行以及海外市场的大幅转冷，证券市场可能面临着较大的调整压力：这就需要我们的长期价值投资者能够保持冷静，寻求交易性机会的投资者保持克制。尽管证券市场的严冬短期仍将持续，但未来的春天已经不再遥远。最后祝愿所有的投资者能够一起共克时艰，共同见证中国经济和证券市场的涅槃与新生。

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