平衡市与民生经济

　　——给A股投资者的新年寄语

　　东兴证券研究所所长 银国宏

　　2008年的A股市场可谓惨烈和悲壮，指数腰斩再腰斩，投资者被迫成为套中人，接近岁末才迟迟出现的反弹不过是市值缓慢恢复的安慰剂，因为最近的反弹主线是中小市值股票，而记忆中的牛市被套的股票却多是传统大蓝筹或典型周期股，因此在反弹来临时却有点局外人的感觉。

　　不管怎样，2008年在跌宕中已经结束，最大的变化可以归结为2个方面：一个是A股指数，比预期变得更坏；一个是与A股密切相关的各种政策，比预期变得要好。于是乎，在好政策和坏市场的矛盾中，我们还是看到了2009年的希望。因为坏的A股意味着几乎没有更坏的空间了，而好的政策似乎还没有在股市上体现的足够充分。所以，我们相信，2009年或许无法得到经济走出低谷的支撑，所以无法那么快就重新踏上新牛市的征途，但却可以相信在政策改变经济、数据改变趋势的过程中，A股可以变得好起来。

　　尽管A股市场好起来的特征不过是“2008年单边下跌市”向“2009年平衡市”的转变，但投资者却可以在这种转变中寻觅到从“满盘皆输”到“数枝独秀”的机会。显然，2009年的投资比2008年的投资更需要勇气和艺术。这种勇气和艺术既来自对股票市场本身的理解，也来自对国家经济政策的把握。

　　关于市场本身，真正要理解的可能是“平衡市”的内涵。平衡市首先意味着指数基于运行中枢的单边波动幅度不会太大，只有从中枢之下发端的空间才会激发阶段性贪婪的兴趣，因此我们提出均衡PE投资法则是2009年获利的首要原则。具体而言，就是我们认为A股市场应该围绕15倍左右的均衡PE区域波动，与指数反向操作是基本策略，但这需要在“向下时克服恐惧，向上时克服贪婪”，所以执行起来显然不像我们现在说起来轻松。

　　关于经济政策，民生经济特征凸现，教育、医疗、出行、居住以及提高农民收入等一系列措施所带来的是资金的投入，而资金投入的政策反应可能就是香港行业逆周期的增长，这在2009年显得难能可贵。当然，不是民生经济指向的每个领域都能够觅得投资机会，但还是彰显出了诸多值得期待的预期，如提高农民手如对整个涉农经济都是重大催化剂，特别是以种植业为依托的农药和种子；医改对整个医药行业而言是积极的重磅影响因素；铁路建设力度空前则是改变出行难的支点政策；居住引发的保障性住房投资规模虽然无法与将近3万亿的房地产投资相比，但改善居住环境的环保投入值得憧憬。

　　由此而言，对多数投资者而言，站在当前看2009年或许信心不足，但我们以为这似乎与2007年底看2008年信心十足一样会有所偏颇，因为这通常会陷入近期因素影响长期预期局限性中。如果我们能跳出这种影响，2009年一定会比我们现在所看到的要好，而“平衡与结构”将成为2009年A股市场投资的关键词，平衡强调的是冷静的反向操作，结构则体现的是民生逻辑下的确定增长。

　　最后，我们预祝投资者在2009年在结构性机会主导的平衡市中获取投资收益，改善股市民生。

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