□民族证券 徐一钉

　　12月23日，上证综指、沪深300指数、深证综指等主要指数同时跌破此轮反弹的上升通道下轨，意味着自1664点开始的反弹暂时结束。理论上，上证综指至少将下探至1800点，并可能回补1762－1782点的缺口。由于美国、欧洲、日本、香港股市已经进入调整周期，预计2008年最后三个交易日，A股市场将延续震荡盘跌走势。

　　我们认为，股市涨跌的核心因素是“上市公司净利润处在增长期还是下降期”。预计2008年四季度、2009年一季度，上市公司净利润将出现25－35%的下降。政策只能改变股市短期的走势，并不能改变中、长期趋势，在上市公司净利润同比增长向上拐点来临前，市场总体将维持震荡盘跌的走势。值得注意的是，最近盘中出现缩量后放量下跌，说明参与1664点反弹的资金已经悄悄地退出。12月26日，两市换手率只有1.33%，如果两市换手率不能很快回到2%之上，市场将延续盘跌走势。

　　最近公布的经济数据并不理想。2008年1－11月，全国143家中央企业累计实现利润6830.4亿元，同比减少2393.7亿元，同比下降26%，意味着7－11月中央企业累计实现利润1655.26亿元，同比减少2121.32亿元，同比下降56.17%；1－11月份，全国规模以上工业企业实现利润24066亿元，同比仅增长4.9%，增幅比2007年1-11月份同比回落31.8%，意味着9－11月全国规模以上工业企业实现利润同比下降33.67%；11月份，PPI同比涨幅出现急速下降，同比涨幅由10月的6.6%下降至2%，在工业部门已经大幅减产的同时，11月份PPI同比大幅下降只能说明需求比供给萎缩得更厉害；11月份，以美元计价的出口同比增长下降2.2%，出现2002年2月以来首次出现负增长。

　　目前中国经济正身处30年来最困难的时期，A股市场同样处于1992年以来最困难的时期。我们认为，2009年A股市场很难出现系统性机会。“上市公司业绩下滑PK流动性阶段过剩”，决定了2009年A股市场将出现宽幅震荡。无论是刺激经济的政策，还是针对股市的政策，都将起到诱发A股市场产生交易性机会的作用。2009年是充满“诱惑”的一年，交易性机会将比2008年大幅增加，但对买卖时机的要求很高，操作难度并不比2008年低，资产配置上依然建议以“防御”为主。