■年终特稿

　　2008年，对基金业是不同寻常的一年。在经历了去年的急速扩张之后，基金业规模今年又遭遇了大幅缩水，基金业的发展遇到了前所未有的考验：市场暴跌的威胁、基民亏损累累的抱怨，以及行业自身所遭受的信任危机。但这并不意味着基金业的发展到此为止，从健康的角度来看，基金今年的瘦身，其实也是在为长远的进步夯实基础。日前，本报特邀请金元比联基金公司投资副总监万文俊先生做客《财经对话》，与读者共同回顾基金业刚刚走过的2008年。

　　狂热的代价

　　主持人：对于今年基金业遭遇的巨变，你作为一名基金从业人员，最大的感触是什么？

　　万文俊：回顾2008年，不论从什么角度，“不堪回首”恐怕都是投资者最先想到的四个字。确实，无论机构投资者还是个人投资者，2008年都是非常难熬、非常痛苦、也是非常出人意料的一年。就我自己来说，回首2007年末和2008年初的时候，当时我已经开始有了恐慌的心理，预计市场可能会调整，但是这样一度达到70%调整幅度的情况却是远远没有想到的，远远超过我当时的预期，因为去年，大家都太狂热了，很难相信会发生这种事情。

　　主持人：你刚才提到了“狂热”两个字，这种狂热是导致行业出现剧烈波动的主因吗？

　　万文俊：这种狂热，现在看起来是令人难以理解的。宏观的不讲，就以我身边的人为例，在去年某基金发行创下纪录的时候，我事后才知道，我的父母，以及我的一些好友，在同一天在不同的地方同时购买了这支基金，而这都是他们有生以来第一次购买基金，第一次切身投入到资本市场中去。需要指出的是，他们对该基金一无所知，被银行的销售人员拉过去，就决定买了。这种狂热的情绪可见一斑。

　　这几年，基金业经历了高速发展，但这种发展对基金业未来几年发展有不利的影响。实际上，在去年的狂热中，东部沿海地区大部分的居民和中西部地区大中城市的居民，多多少少都被卷入到去年的股市和基金市场的热潮中去。但很多投资者去年都是第一次买基金或者股票，短短时间内，很多人亏损了50%、60%，我知道更高的还有将近70%。这种亏损对任何投资者都是难以接受的。这种情况下，我想相当一部分投资者会在未来相当长一段时间内远离这个市场。事实上，1929年美国大萧条之后，也曾出现很多人在未来几十年之内再也不愿意接触资本市场的现象。

　　主持人：你认为，近两年基金业的大起大落现象，是否会给基金业未来发展造成实质性的伤害？

　　万文俊：确实有一定的伤害。去年下半年整个股市狂潮中，连我到最后关头，都会觉得市场多多少少比较狂热，但仍然认为狂热还能持续一段时间。在狂热的时候，即便意识到这一点，也容易在狂热情绪的影响下动摇，觉得对市场相对悲观一点的看法是不是不对？连我们这些专业人士都这样，更不用说很多没有任何投资经验的人。当然，我们看到过去一年多周边市场也在发生同样的情况，因此，我也并不认为中国的投资者一定比更其他市场的投资者更贪婪更不成熟。

　　而在去年基金业的热潮中，基金公司以及银行等在营销过程中多多少少也受到市场的影响，采用了比较激烈的营销方法。我相信没有人会故意误导投资者，但在去年比较狂热的气氛之下，很多基金公司头脑中的风险意识也是不够的，多多少少这方面会犯一些错误，结果导致相当部分的投资者在过去一年中经受了这样大的损失。而这毫无疑问对基金公司，对整个含行业都会产生影响，这也是正常的。

　　沉重地反思

　　主持人：基金业近两年的大起大落，不仅给基民造成了巨大损失，也暴露出基金业存在的诸多问题，值得基金业反思。

　　万文俊：从1998年到现在，10年时间整个基金业的发展过程比较快，发展快就难免会遇到一些问题。特别是后三年，在这样的增长速度中，很多基金公司都暴露出经验不足等问题。现在市场上有近400只基金，而03年却不过100多只基金，基金数量上去了，但整个投研队伍的成熟还需要一个过程，很多新人在没有准备好的情况下就被推到第一线去。在牛市情况下还好，因为很多基金经理对市场没有什么经验，胆子也会比较大。但一碰到熊市，问题就会暴露，这在今年市场上也得到了一定的印证。从这个角度来说，目前熊市的环境，反倒给了很多基金公司认真反思的机会，重新抓教育，为将来发展奠定更好的基础。

　　主持人：能否介绍一下你们公司的在这方面的经验和措施呢？

　　万文俊：金元比联是一个新公司，到现在刚刚成立三年。金元比联的基金各有特点，宝石动力保本基金今年依然实现了保本，而成长动力到目前为止，还有4%以上的正收益。对我们这样的小公司来说，两个基金都能够排在同类基金前列，而且都能取得正收益，对我们投资者来说可以有一个满意的交待。另外，我们公司两年多一直在风险控制和制度建设上做文章。

　　主持人：在经历了剧烈波动之后，很多人对基金业的发展空间提出了质疑。你认为基金业在去年的大跃进和今年的缩水之后，还能有多大的发展空间？

　　万文俊：我们先从国外的情况来看。长期来看，美国股市市值占GDP的120%到140%，而基金的数量，如果没有记错的话，去年为止公募基金应该在10万亿美元以上，去年年底美国股市的规模是18万亿美元，基金规模应该在11万亿美元左右，折合人民币是70万亿。而中国的基金规模，去年最高峰的时候是3万多亿元人民币，现在降到了1.8万亿元左右，缩水缩的比较厉害。但即便按照去年最高点算的话，也只有美国的1/20，而中国GDP现在是美国的25%，还不到30%，如果计算今年升值水平，今年年底接近百分之二十七八这样的水平。从这个角度来说，我们基金业的发展潜力还是很大的。现在A股目前13万亿，流通市值大概4万多亿，明年流通股还会更有所提高，而1.8亿万中还有几千亿的债券基金，股票基金也就一万多亿，这个数量绝对不高，这个行业还是有充足的发展潜力。

　　另外，美国基金数额最多有8000多支，而我们现在总共不到400支，我想未来十年在这个基础上再发展到目前的两三倍，应该不是问题。

　　客观的评价

　　主持人：对于今年投资基金造成的巨额损失，基民的抱怨声很多。作为基金业内人士，你是怎么看待基金业今年的投资成绩？

　　万文俊：不可否认，有些基金今年表现较差，例如一些基金去年成长将近200%，但今年跌幅就超过60%。但这个毕竟是少数。如果把股票基金和偏股型的基金，包括混合型基金中很多比较积极一些的基金综合来算的话，平均下来可能也就是亏损50%不到。而如果把债券基金以外的基金都平均来算的话，我估计所有基金平均损失可能是40%到45%，这肯定比同期大盘跌幅少。因此，客观地说，国内的基金表现相对并不差，因为在任何其他国家的市场，都很难会找到这样的表现。当然，很多人认为，跑赢了指数没有用，我们要的是收益，对于这一点，我并不认为是我们基金的问题，很大程度上是机制的原因。

　　当然，作为专业投资者，一年带来40%和50%的亏损，确实对整个行业来说应该是一件非常令人难过的事情。有些人说很多基金经理很无能，把基金业务搞成这样，但我可以告诉你，我的很多基金经理朋友，其实在这一年中，是在煎熬中渡过的，他们确实对自己所管理的基金，在市场系统性风险释放的情况下无法更有效的给投资者带来收益感到非常痛苦。

　　主持人：但有很多人认为，今年的暴跌，有相当程度是基金杀出来的。因为刚开始下跌时，基金们都固守高仓位，后来发现情形不对，大幅度减仓，结果导致更大幅度的下跌。

　　万文俊：这句话肯定是不对的。实际上相当多的基金保持高仓位一直到七八月份，但是市场确实很严酷，整个二三季度持续不断的坏消息，美国的次贷危机发展成为全面的金融风暴，我们一路看下来了，就不用说了。而国内二三季度之后，几乎所有的企业盈利数据恶化的程度远远超过我们的想象。在这样的情况下，上半年预期全年时，增长的数字是18%，但到了三季度将要结束时，市场已经感觉到，今年很可能处在盈利几乎没有增长的情况，这意味着三季度和四季度企业的盈利大幅度下滑，而这一点是上半年我们没有预料的。这样预期几乎是180度的调整，让人无法预测。

　　事实上，从3000到3000点以下这波跌幅之后，特别是到了三季度，很多基金经理处在相当矛盾，相当痛苦，甚至是绝望的形态之下。老实说，不要说很多新的没有经验的基金经理，就算是我这样在国内外资本市场待的时间稍微长一点的，对这样的过程也是完全没有预测到的。

　　主持人：你怎么评价市场暴跌中，基金经理们的表现？

　　万文俊：确实相当多的基金经理在今年考试中表现并不好，很多人在巨大的市场压力面前，在业绩的稳定上面表现的不尽如人意。很多在一千七八百点上面做空的基金经理，很可能就是在五六千点上做多的基金经理，因为他们没有受到市场的证明，很多都处在人云亦云的状态下。但我还是希望大家给比较年轻的基金团队，更多的时间或更多的宽容，让他们来证明他们自己。我相信经过最近三年的牛熊转化之后，这个市场中还能够生存下来的基金经理，未来还是能给大家比较好的收益的。

　　嘉宾：金元比联基金公司投资副总监 万文俊

　　主持人：李良