□本报记者 殷鹏

　　全球股市至今仍未停止震荡格局，很多理财产品的购买者谈“挂钩”色变，银行方面也大幅缩减结构性产品的发行数量。不过恰在此时，一些外资银行“逆市”出击，其设计思路一改往日单纯挂钩股票上涨，而是采用了挂钩期货“转期”、股市波幅震荡等因素，力求为投资者带来低风险收益。

　　从期货转期中寻找机会

　　荷银中国近日推出“自动资产配置机制”系列挂钩结构性存款第一期（到期保本型），在市场中立的防御型资产和具有高成长潜力的进取型资产之间进行自动仓位配置。

　　这款产品标的篮子由防御型资产和进取型资产共同构成。当市场出现消极信号时，标的篮子的仓位将调整至100%由防御性资产组成。而市场出现积极信号时，标的篮子中进取型资产和防御型资产的比例将调整至30%/70%。

　　这款产品挂钩防御型资产为CYD市场中立商品指数凭证，其过去5年年复合增长率达到30.07%，同时年化波动率仅为6.44%；进取型资产则为香港H股指数基金，该基金透过持有一篮子恒生中国国企指数（H股指数）的成分股，尽可能紧贴H股指数的表现。

　　荷兰银行私人投资产品中国区业务主管蒋纪康告诉记者，“CYD市场中立商品指数”是荷兰银行联合另一家机构编制出的指数，其基本思想是利用了期货市场的“转期”概念，当期货投资者在每期合约即将结束时候，如果不想进行实物交割，就需要将老的合约平仓，转而开仓下个月份的合约。CYD的具体做法就是在期货投资者进行集中转期的时候，他们在上一期合约做空，在下一期合约做多。“这种投资风险很小，但是由于收益不高，在资本市场好时，很多投资者对这点收益根本看不上眼，不过现在投资者的心态已经发生了明显的转变。”蒋纪康说。

　　从波动中寻找投资机会

　　全球商品及股票市场持续大幅震荡，市场预期未来一段时间可能反复如此波动。银行在近几个月纷纷调整了对股票挂钩的期权策略。从原先的看多策略改为“涨跌双赢”策略，也就是说，挂钩的股票无论上涨还是下跌均有机会获得潜在收益。

　　如东亚银行溢利宝7产品，挂钩4只在香港上市的中资企业股票，如果这4只股票上涨幅度超过12%，产品获得9.5%的收益；如果股票下跌超过12%，产品获得5%的收益。实际上，这4只股票在首个季度股价便遭遇下滑，跌幅远远超过12%，所以该产品提前终止在3个月内获得5%的收益。

　　东亚银行个人银行财富管理部总经理陈柏轩告诉记者，“从6月份开始，东亚银行开始推出全天候保本系列产品，产品收益取决于标的波动率。从实际情况来看，这样的策略在震荡市场是相对风险可控的。目前美国房地产价格还在跌、不确定因素仍然存在，所以银行这时候不应该做单方向的产品。”

　　花旗银行零售银行业务部产品总监梁展霖表示，近期花旗银行推出的“涨跌双赢”理财产品，收益率取决于波动率。波动性越高，收益可能性越大。

　　与“涨跌双赢”结构类似的还有一种期权策略是眼下震荡市场相对安全的。其收益取决于标的波动率的绝对值。如汇丰银行近日到期的一款挂钩“恒生中国企业指数”的理财产品，收益结构取决于每个季度观察日内指数表现的绝对值平均数。因此，指数波动幅度越大，产品收益反而越高。

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