⊙阿琪

　　

　　年底阶段是各券商研究所与策略分析师最为手忙脚乱的时候，因为整个研究所都要发动起来确定与发布上至宏观、下至具体公司的新年度投资策略报告；各位分析师则忙于“赶场子”，按照先机构后重点个人客户再是普通投资者的秩序去路演这些新年度投资策略报告。

　　不管经济景气不景气，无论是专业研究所还是各类投资者，关于年度展望的这顿“年夜饭”还是要吃的。因此，许多专业素养较高的投资者12月份也在忙于“赶场子”，今天看（听）甲券商研究所的新年投资策略报告会，明天赶着看（听）乙券商研究所的新年投资策略报告会……以图在新年来临之际多吃几顿“年夜饭”。但对于2009年的投资策略报告来说，看（听）一场就能知百场，原因在于所有的策略和观点大同小异，且缺乏新鲜的观点和与众不同的看法。面对金融危机中的新形势，不少专业机构出现了专业褪色的现象，关于2009年的投资策略，几乎所有的专业机构的主流观点都这样认为：“上半年受到疲弱经济数据和企业盈利大幅滑坡的影响，市场将二次探底；下半年，随着经济数据回暖和企业盈利的回升，行情将迎来筑底回升的机会。根据某某估值模型，2009年全年指数的波动幅度约在1500点至2600点之间”。对于这种一致性观点，从理论上而言，似乎是天衣无缝，也很合乎“逻辑”，但它违背了股市的两大特性，一是对预期超前反应的晴雨表特性，股市行情不会等到经济与上市公司盈利回升后再回升；二是股市行情最大的特点是“不从众”和“超预期”，诸多历史案例表明，一致性观点往往是错的，甚至会成为行情的反向指标，越是影响面大的一致性观点，失败的概率越是高。原因很简单，如果一致性观点是对的，大家都能盈利的“利”从何而来？

　　专业机构对2009年投资策略观点之所以高度趋同，很大程度上是因为2009年全球形势、经济形势、市场形势太过复杂，导致预测的难度太大，发布异类观点的风险太高，从而形成了“要错大家一起错”、“不求有功但求无过”的现象。因此，不少专业机构在制定新年度投资策略观点的时候，本身已经蕴含了自己的“策略”。

　　制定与发布投资策略少不了要推介投资重点，对此，几乎所有机构的投资策略高度一致——上半年防御为主，下半年积极为主。由于宏观经济与上市公司盈利处于下滑周期中，类似前几年推介“十大金股”的盛况已经不再，但投资重点毕竟还是要推介的，否则，整个投资策略就会“缺只角”，客户们也不会满足。这当然难不倒聪明的分析师们，采用“抹奶油”和“撒胡椒”两种方法足可应付。“抹奶油”的方式是（摘录于某机构年度策略报告）：周期性行业明年有景气低谷时的布局机会；消费类行业明年有政策重点支持的机会；服务类行业明年有泛周期的优势。“撒胡椒”的方式是（摘录于某机构年度策略报告）：上半年配置弱周期或政策导向明确的品种，包括铁路、电力、工程机械、建材、食品饮料、医药、零售、旅游、高速公路、农林牧渔、传媒与文化等，同时可配置具有长期投资价值的行业，包括3G通信、节能减排、环保、新能源等；下半年可积极配置房地产、券商、原材料等。

　　了解了明年机构年度策略的诸多特点，人们不难得出一个结论——基本无效。

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