2008，券商直面熊市考验

　　□本报记者 赵彤刚 北京报道

　　在经历了去年日进斗金的流金岁月后，今年伴着股市调整，国内证券公司经历了“从天堂到地狱”的轮回。不过，尽管本轮熊市惨烈程度极为罕见，但至今国内券商依然顽强地挺立着。

　　回顾历史上每轮行情，几乎是“一轮行情消灭一批券商”。历史会不会重演？2009年将是关键。如果明年市场能够转暖，绝大多数券商将会安然度过“冬天”；若市场继续恶化，国内券商将面临严峻考验，尤其是一些势单力薄的小券商前途未卜。

　　冬天来了

　　随着股市行情由火暴转向低迷，去年赚得盆满钵溢的券商今年一下子跌进了寒冬。由于目前国内券商整体尚未摆脱“靠天吃饭”的格局，证券行业高周期性特征今年暴露无遗。

　　“三年不开张，开张吃三年，我们这个行业周期性太强了。”一家中等规模的券商高管向记者感慨。

　　2008年以来，股市持续下跌，与行情高度相关的券商三大传统业务经纪、自营、投行全线滑坡。以占券商营业收入六成左右的经纪业务为例，在去年大牛市中，有的券商甚至一天佣金收入就超过1亿元，说是日进斗金毫不夸张。但是，今年以来，“好日子”基本过去。统计显示，截至12月24日，今年沪深两市累计成交股票26.32万亿元，约是去年的57.66%。若按照0.15%的行业平均水平计算，券商今年以来实现佣金收入789.6亿元，比去年骤减近四成。去年门庭若市的券商营业部，今年大都冷清了许多。

　　今年A股市场IPO速度也明显放缓，这让券商的另一项传统业务投行出现歉年。自9月16日华昌化工发行以来，A股IPO便处于暂停状态。据统计，今年以来共有76只A股IPO，累计融资1034.38亿元，同比骤降78%，相对应的券商承销收入也下降了六成多。由于股市低迷，一些新股及增发股票相继跌破发行价，让一些券商一度陷入“包销门”。

　　股市暴跌更让券商自营业务节节败退，不仅去年尚未兑现的浮盈被消耗殆尽，有的甚至出现亏损。不过，相对于前些年熊市中自营捅出的大窟窿，券商在本轮股市下跌中自营风险相对可控，其中的风险目前基本释放。这一方面得益于经过综合治理后券商风险意识大幅提高，另一方面，与《证券公司风险控制指标管理办法》修改也有关系。根据新规定，券商自营权益类证券及证券衍生品合计额不超过净资本的100%，此举有效控制了券商自营杠杆。

　　“虽然目前一些券商自营出现了亏损，但总体尚在可承受范围内。”一位券商研究员表示。自营曾是上一轮熊市中击倒众多券商的重要因素，南方、华夏等大券商都是在此栽了跟头。

　　尽管目前自营损失有限，但是传统业务的全面下滑，仍让券商感受到了熊市寒流。“预计今年全年券商全行业仍能实现盈利，但是利润将比去年大幅下滑四成左右。”上述研究员表示。

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