安信证券对钢铁、有色金属、汽车、银行、证券、房地产等6个行业的2009年投资机会进行了点评。

　　钢铁：配置小公司

　　大额存货跌价的计提，将成为钢铁企业四季度的业绩隐患，四季度可能会出现全行业亏损。此外，需求低迷导致的行业景气程度回落，可能需要更长的时间来恢复。

　　由于协议矿价格调整的滞后（从下一个年度的4月1日起实施新价格），目前矿石套利已成为大钢铁企业的负担，大钢铁企业的冬天比小钢铁企业更长更寒冷。随着国内铁矿石价格和海运费价格的暴跌，钢铁行业最坏时刻即将过去，小企业会逐步复产。

　　钢铁股的估值水平对于产业资本具有吸引力，部分公司的并购价值体现，这会显著提高钢铁股的估值水平，尤其是小钢铁公司的吨钢市值更具有吸引力。目前钢铁股的低迷主要受行业景气程度低的影响，但是作为一个强周期性的行业，行业景气程度回暖应不太难，未来的收益率仍应可观。2009年上半年钢铁股的投资思路是：将钢铁股的配置集中到小钢铁公司上面。

　　有色金属：缺乏投资机会

　　预计至少在2009年下半年以前，行业缺乏整体性投资机会。长期来看，随着中国经济逐步复苏和全球经济走出低谷，2010年以后有色金属消费有望加速，价格可望再度走强。考虑到中国的工业化和城市化进程远未结束，我们仍然看好有色金属的长期消费前景。而如果美元重新开始贬值，并带动原油价格的上升，则有色金属价格的走强可能还会提前。

　　汽车：探寻周期底部

　　国内汽车市场需求继续回落，国外汽车市场需求下滑更加明显。中国汽车市场进入了自2001年以来最大的汽车需求下降周期，同时出口显著下降，预计四季度还将继续恶化，2008年汽车行业净利润同比下降19.6%。

　　预计2009年国内汽车需求将出现继续回落态势，行业盈利面临进一步回落，行业景气周期继续处于底部向下区域，汽车行业净利润水平还将继续下滑，并于年中见底。具体而言，预计明年总体需求增幅为3.6%，累计汽车需求总量为986.4万辆。但看好中国汽车市场的长期增长趋势。

　　银行：盈利空间收窄

　　A股商业银行的息差在2009年1季度将出现明显下滑、信用成本的上升将始于2008年4季度（体现在年报中），这意味着在2009年上半年银行的盈利空间将会明显收窄。

　　从与其它行业的盈利比较来看，银行股盈利最低点出现晚、但基本面的恢复也较慢。在没有看到经济复苏的迹象前，没有行业性的机会，只存在子板块的短期交易性机会。

　　目前我们建议对估值较高的工行、招行、浦发采取持有策略，对兴业、北京、交行在估值差距较大时采取增持，风险较大的小银行短期仍规避。

　　证券：经纪业务降半

　　换手率下行空间不大。如果以历史平均月度换手率作为测算依据，即30%，按照目前的流通市值4万亿来计算，那么日均交易额就是600亿元。预计明年佣金率将下降10-15%。主要由于从长远趋势上来看，我国的佣金率水平还处在一个大的下降通道中；从短期趋势上来看，明年的交易额比今年下滑是大概率事件，由于竞争加剧导致佣金率下滑。

　　保守预测，明年全行业经纪业务收入下降50%。主要测算依据是：明年日均交易额为600亿元，而预计今年全年日均交易额为1000亿元，交易额将下降40%、佣金率下滑10%。

　　房地产：谨慎看多

　　房地产市场短期仍处于困难期，但由于开发商主动采取收缩战略，包括减少土地购置面积、降低开工竣工进度，放缓现金流出的速度，而且开发商也在逐步加大降价和促销策略，因此，行业存货积累的拐点正在到来，目前已接近底部。

　　同时，宏观经济走弱，政府刺激经济政策频繁出台。政府多次下调了银行利率，并出台房地产新政以刺激房地产的成交。后续进一步有利于行业的政策可以期待。在低景气度时期，价格调整有利于存货消化。而且，政策和开发商降价的共同作用下，市场成交在11月份已经表现出比较明显的阶段性回暖。由此，从9月中开始谨慎看多地产板块，并持续看好。（吴清桦 周 边）

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