见习记者 万 勇

　　本报讯 招商证券2009年度投资策略报告会昨日在厦门召开，招商证券认为，2009年A股市场运行趋势为战略相持，双向波动。A股市场将在战略相持阶段表现为双向波动中寻求平衡的运行态势，预计中等级别的反弹与调整将交　　替出现。

　　招商证券预计，2009年沪深300指数核心波动区间在1600点到2300点之间，中级反弹与调整将交替出现。4万亿经济刺激计划，重建投资者对明年中国经济8%增长底线的信心。与此同时，中央经济工作会议的定调及此后各部门　　的落实将继续鼓舞投资者。不过招商证券认为，从今年11月份开始的反弹将受制于解套压力(2200点一带积累7000亿成交量)、限售股减持压力、外围股市的估值比较忧虑而不宜期望过高。如果外围股市走稳，A股市场可能会　　以震荡盘升的形式实现反弹。

　　招商证券预计，在2009年初将有多重因素导致市场调整。首先，垃圾债违约率上升可能导致2009年上半年金融危机继续深化与欧美经济延续衰退。其次，中国出口在未来几个季度将快速回落到零增长甚至负增长。第三，房地产　　行业的资金紧张可能在2008年底和2009年上半年之间达到顶峰，而春节前后的销售淡季期间或将出现全国性房价的加速回落。最后，大量上市公司为2009年过冬准备，可能就2008年四季度业绩进行粉饰。而分析师盈利预期一致　　预期调整远未到位，3、4月份年报、季报密集公布期可能会不断面临负面冲击。

　　招商证券认为，从历史经验看，泡沫破裂后的市场调整通常将持续2到3年，底部构造大多反复。即使A股市场所发生的是类似我国台湾地区1990年泡沫崩溃后因经济快速恶化而导致调整连续发生的最差情况，估值调整已经于第　　一年到位，但第二年甚至延续到第三年将因盈利调整而处于底部构筑过程中，或一直到2010年，A股市场才可能完全摆脱泡沫破裂的阴影。

　　在资产配置上，招商证券认为，2009年上半年行业配置将以“内需＋现金”主题为主，建议增持铁路设备与电力设备等受益政府投资拉动的行业，并关注阶段性受益政策刺激的消费品行业，如汽车、房地产、家电等。同时，考　　虑到盈利全面加速下滑趋势，建议相对均衡配置，在关注内需的同时，重点配置现金流充裕、盈利相对稳定的行业，譬如基础消费和受益政府投资的板块。当下半年企业盈利增速见底后，建议增持机械、金融、可选消费等可能　　率先复苏的下游周期性行业，并关注上游原材料行业的并购筹资。

　　招商证券建议，超配电气设备、建筑工程、零售、农业食品、保险、医药、软件与服务、通信设备、电信服务、电力。在局部板块中，建议关注机场公路、机床、公共交通、中低端品牌服饰以及超市等细分子行业。

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