■ 聚焦中小企业板成长机遇与挑战(二)

　　□本报记者 陆洲

　　据本报信息数据中心统计，面对下半年国内外的种种不利因素，中小板公司今年全年整体业绩仍将保持稳中有升趋势。其中，2004年上市的“元老级”公司经过募资项目投产、大股东资产注入、股本扩张、整体上市等“风雨洗礼”，已经成为当前中小板整体业绩增长的主要推动力。

　　业内人士认为，中小板上市公司虽然此次也直接受到全球金融风暴的打击，但“船小好调头”，灵活的经营机制与扎实的主业基础令多数公司很快恢复元气，甚至找到新的市场机会，其中，商业连锁、医药、基建等领域的中小板公司受到的负面影响很小，其业绩还能保持良好的成长性。

　　“经过这一轮经济周期的洗礼，会有真正的伟大公司在中小板诞生。”上海证券研究员蔡钧毅表示。

　　“04”级公司成中流砥柱

　　“对三季报预告的统计显示，中小板的净利润同比增速还达到了35%，这虽比二季度40%的增速有所减少，但相比主板10%左右的同比增速，还是相当高的。”国泰君安研究员陈思郁告诉记者，而高成长性正是中小板的“标签”之一。

　　另一方面，仅从半年报披露的业绩来看，中小板企业的表现可谓坚挺。268家披露2008年中期经营情况的中小板公司实现净利润140.758亿元，平均到每家为5156万元；而2007年中报，中小板的平均净利润仅为3459万元。一年时间，平均净利润增幅高达49%。

　　而统计中小板利润榜上前55家企业可以发现，该部分企业数量只占到全部中小板274家公司的20%，但净利润累计高达99.56亿元，占到全部净利润的70.73%。

　　事实上，2004年上市的第一批企业已经成为中小板的中流砥柱。以拔中小板头筹的新和成为首，中小板的“黄埔一期”在2008年业绩大幅提升。

　　举例来看，仅当年上市的苏宁电器与新和成两家，净利润就占到2008年中期全部中小板净利润总和的13.84%。此外，华星化工、盾安环境、思源电器、苏泊尔、大族激光、世荣兆业等“04级”中小板企业，半年报净利润均超过了1亿元。

　　陈思郁认为，如果把中小板上市公司按照上市时间分类可以发现，2004年上市的公司今年以来业绩增速较快，成为中小板整体业绩增长的主要推动力。新和成、凯恩股份、和威尔科技的扭亏为盈，盾安环境、华星化工、思源电气、七匹狼和双鹭药业的业绩大幅增长，是推动“04级”上市公司业绩增速加快，进而提升整个中小板公司2008年中报业绩的主要驱动力。

　　深耕主业赢得主动

　　实事求是地说，虽然中小板定位于高成长性，但制造业企业在其中仍然占到六成左右。这部分企业在整体经济形势下滑时期的坚守与突围，一定程度上也代表了“中国制造”的前进道路。

　　“中小板企业很多就是细分行业的龙头，这部分企业的产品需求比较稳定，因此业绩所受的波动并不大。”广州证券张广文表示。

　　而另一方面，相对于主板企业，中小企业在主营业务方面则显得更为扎实。

　　“主营业务利润能够占到中小板总利润的80%以上。因为中小板企业本身规模不是很大，资金也不多，因此投资收益这块并不多。”这很大程度上也保证了众多中小板企业在股市退潮之时不会成为“裸泳者”。

　　张广文表示，细分行业龙头的定位本身也是一把“双刃剑”：一方面，这使其需求方基本锁定，避免了业绩波动；而另一方面，则必须面临行业规模较小、继续增长有限的困境。

　　“像有的企业，已经占到了其所对应市场的1/3甚至1/2，要想把市场扩大，就必须有所突破。”

　　在其看来，这类中小板企业的突围路径，除了在本行业进行并购之外，也可以在产业链上下游有针对性地延伸，从而平滑业绩波动。比如达安基因，已经开始向下游扩展，在全国建立连锁临床医学检测网络。

　　此外，寻找新的业务模式亦是中小板的突围方向。以广电运通为例，目前该公司已经成长为国内ATM机制造领域的龙头，但随着这一市场逐渐饱和，寻找新的赢利模式亦是当务之急。“它的做法是利用自己的技术优势，设立ATM机，然后租给银行，从中分成。这样就不需要跟随着银行网点设立ATM机，市场一下子开阔起来。”张广文告诉记者。

　　增速放缓但趋势未变

　　有研究员认为，主板公司主要以周期性行业和传统服务业、制造业为主，石化、金融、煤炭和钢铁等强周期行业的市值占到A股总市值的一半以上。而上述行业在经济增速快速回落阶段势必受到牵连。因而，明年一季度的年报密集公布期将会对主板市场构成业绩压力。

　　相比之下，中小板的成长性明显优于主板市场，经济增速下滑只是让中小板的高速增长略有放缓，其增长的趋势并未改变。如苏宁电器、大族激光等老牌中小板公司上市以来每年都能保持20%以上的业绩增长，显示出很强的抗周期性。

　　许多中小板次新公司，如歌尔声学、劲嘉股份等2008年年报也大幅预增，相比周期性行业三季度以来业绩环比增速的大幅下滑，上述公司的环比增速并未出现明显下滑。

　　国泰君安在其报告中分析，以2008年年报业绩预告为测算对象，预增较多的公司集中在中小板的房地产、计算机软件、通信等行业，均为轻资产、受原料成本上涨影响较小的板块。此外，医药、零售、电气和农业、电子元器件均为业绩预增较多的行业。而原料成本压力较大的化工和有色行业则成为重灾区。

　　就在今年11月24日， 深圳证券信息有限公司对深证100指数进行调整，随着新和成、金风科技的调入，中小板上市公司在样本股中的数量首次达到11家。同时，中小板上市公司在深证100指数中的比重也略有提升，流通市值占比由调整前的10.15%，增加到调整后的10.62%。这表明，相当一部分中小板上市公司经过多年的发展，已呈现出质的飞跃，具备了与主板公司同台竞争的实力。

　　中小板2008年业绩增长主要来自2004年上市公司贡献

　　制图：国泰君安证券研究所