□平安证券衍生产品部

　　我们知道，权证的价值由两部分组成，即内在价值和时间价值。内在价值是指权证持有人立刻行权可以获得的收益（如果立即行权收益为负，则内在价值为零）。对于内在价值的概念，大多数投资者已经非常熟悉。不过对于权证时间价值的特性，很多投资者仍不是十分清楚，甚至部分投资者简单地认为权证的价值就等于其内在价值，而对于价外的权证，部分投资者就简单地认为没有价值。实际上，这是忽略了权证价值的另一个组成部分——时间价值。那么，什么是权证的时间价值？权证的时间价值受哪些因素影响呢？

　　对于溢价率为正的权证，其时间价值等于权证的市场价格减去权证的内在价值，可以理解为从现在至权证到期日这段时间，正股上升（下降）可能对认购（认沽）权证造成的升值。影响权证时间价值的因素主要有以下三个。

　　（1）权证的剩余期限。由于时间价值代表权证在到期之前由于正股的波动给持有人带来收益的可能性。因此，一般来说，权证的剩余期限越长，其时间价值相应也越大。而随着时间的流逝，权证的时间价值通常不断减小。在衡量时间价值变化情况时，我们一般采用的指标是时间价值敏感度。时间价值敏感度表示了权证价格随时间变化的敏感度，是权证价格变化与时间变化的比率，通常用Theta来表示。随着时间的推移，权证越来越临近到期日，权证的时间价值也会越来越小，因此Theta值几乎总是负的。而且当权证越趋价外，剩余期限越少，时间价值就损耗得越快，Theta的绝对值也会越大。

　　（2）正股的波动率。正股的波动率是用来衡量正股价格的波动程度的指标。正股的波动率越大，说明正股价格波动越剧烈。由于买入权证的投资者的最大亏损额仅限于权证的价格，而最大盈利额则取决于行权时正股的市场价格与执行价格之间的差额，因此正股的波动率越大，无论是认购权证还是认沽权证，时间价值都应越大。当然，权证的整体价值也越大。我们说正股的波动率越大，权证的价值也越大，实际上就是因为其时间价值增大了的缘故。

　　（3）内在价值。除前面的两个因素之外，权证的时间价值跟其本身的内在价值也有一定的关系。从理论上来说，平价附近的权证内在价值较小，但时间价值却较大。例如，一只股票价格为10元，对应此正股有两只认购证，行权价格分别为10元和8元（其它条款相同），则从理论上来说，第一只认购证的时间价值较高，而第二只认购证的时间价值较低。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关）