□谢风华

　　

　　在美国华尔街金融风暴引致全球金融格局重新调整的当下，我们应该充分认识到，牢牢把握中国本土证券定价权对我国经济发展和谋求全球竞争地位具有十分重大的战略意义。

　　定价权（Pricing Power）的微观经济学含义是，在供需双方交易过程中通过价格的决定权，谋求产品的市场竞争地位和自身最大的经济利益。作为全球最强大的经济体，美国经济霸权的确立与其在资产市场获得全球定价权息息相关：它通过衍生品市场（期货）控制全球主要原料（原油）和大宗商品（农产品）的价格，通过美元霸权和债券市场控制全球主要汇率和利率，通过股票市场控制全球证券的估值水平，从而为美国经济发展带来全世界成本较低的资金和为美国人民消费带来物美价廉的商品。资本市场的定价权可以使美国转嫁本土金融风险，决定跨境财富的重新分配，最大限度上服务美国的战略利益。本次华尔街金融风暴中世界各国为美国埋单即是一个鲜活的案例。

　　根据国际货币基金组织（IMF）统计，如果按照购买力平价（PPP）计算，2007年我国的GDP总量占全球的10.83%，排位仅次于美国，但同期我国证券市场的市值仅居全球第四位。特别是今年以来，我国证券市场深幅调整，上证指数下跌超过70%，证券市值蒸发24万亿元，直接严重影响到居民消费和投资信心。

　　全球财富的分配取决于资本市场的定价权。笔者认为，牢牢把握我国本土证券的定价权需要凝聚市场各方力量。

　　首先，正确处理好管制和监管的关系。管制和监管虽然文字相近，但含义截然不同：管制如同大人按着小孩的头走路，连姿势都有严格规定；监管如同大人在旁边看着小孩走路，跌倒了才伸手扶一把。对证券市场过度管制的后果不仅是使市场发育不良、供应短缺、资源配置效率低，而且容易造成投资者对政策市的依赖和对未来预期的不确定性。市场低迷是推行和深化市场化的最佳时机，包括在完善保荐制度和强化信息披露的前提下提高融资审核和核准的透明度和公开性，推行发行价格和证券配售的市场化等。

　　其次，加快完善市场建设体系。尽快推出创业板市场，进一步完善证券市场梯队型体系。而且，可以通过吸引一些新的不同需求、不同风险偏好的资金进入资本市场，提高资本市场储蓄转投资的功能。

　　第三，提升机构投资者的素质和作用。目前机构投资者已成为市场主要的投资力量，但其目前的客观行为却反映出被动投资、短视、非理性和跟风等散户特征，助长和影响了市场的不安情绪和投机气氛。机构投资者的核心理念应该回归价值投资和长期投资等，通过在上市公司治理中发挥更大的作用，完成从消极投资者到积极股东的角色转变。

　　第四，提高证券分析师的专业素质和执业水平。分析师的作用在于通过其优于一般投资者的信息收集途径和专业分析能力，向市场参与者提供合理反映证券内在价值的价格信息，从而减弱证券市场的价格偏离，促进市场的有效性。证券分析师队伍的不断成熟不但有助于市场的有效定价，而且能够决定本土证券的话语权。

　　第五，坚定不移地推行管理层激励。推行管理层激励，有利于解决股东和经理层目标函数的差异，减少上市公司法人治理中存在的自肥、偷懒和保位等机会主义引致的经济低效，从而提升上市公司的经营效率和业绩。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。