——化工行业系列分析之七

　　■ 红周刊特约作者 刘泉

　　前几次我们讨论了化肥，主要讲了氮肥、磷肥和钾肥的行业情况。这些肥料一般被称为单质肥，这次将了解把这些肥料混合在一起制作出来的产品——复合肥。

　　 一般的农业耕种生产中，化肥占整个农资费用的比例达到50%以上。国外农业生产主要使用复合肥，而我国现在的使用比例只有30%左右，所以复合肥的市场提升空间还是很大的。由于化肥的最终使用者是农户，所以要在农村推广复合肥，需要复合肥公司不断地进行推广，借助电视、广播、报纸、甚至网络进行地毯式宣传。

　　 现在，广大的农村正在进行推荐施肥、测土施肥、配方施肥和平衡施肥的营销运动，这样可以大大提高施肥的有效性和科学性。有一种说法，一个国家的复合肥使用在整个化肥中的比例，是一个国家富裕程度的标志。而且，长期使用复合肥，按照土壤环境和作物种类进行长期施用，对于土壤的保护也有一定的好处，不容易造成土壤板结，有利于改善土壤环境。

　　 复合肥和单质肥的差别主要在产品用途上。单质肥有时候既可以作为化肥施用，也可以作为工业原料，生产其他化工产品。而复合肥只能作为肥料施用；单质肥既有工业用户，又可销售给农民等最终用户；另外，由于单质肥是一种单质的化学产品，有统一标准；而复合肥要依靠产品信誉度和市场口碑，才能形成稳定的市场份额，厂家对于品牌的维护更为重要。

　　 我国化肥的年均用量大约为5000万~6000万吨（折纯）的水平——所谓折纯，是由于有些单质肥的成分不够标准，将之折算成标准纯度的化肥含量，以利于计算比较。如果我国有一半的化肥用量是使用复合肥，那将有3000万吨的复合肥消耗量，而我国现在的复合肥消耗量只有1500多万吨，未来前景看好。国外复合肥质量比较优越，所以我国每年大约有400万吨需要进口。由于我国对于进口复合肥采取了进口配额制度，所以国内复合肥生产得到了一定的保护。

　　 复合肥的生产工艺相对比较简单。一般来说，单质肥的工艺复杂程度要复杂得多，工艺线路更长，流程更为复杂。单质肥生产主要为化学反应，而复合肥以化学复合为主，工艺简单得多，所以，单质肥的固定资产投资规模都比较大。从这个角度讲，复合肥生产厂家的进入门槛很低，我国复合肥生产厂家也很多，基本上每个市县都有复合肥生产企业。有句戏言说我国的复合肥行业特征是“2亿吨产能、5000万吨产量、4000多家企业”，这种模式扰乱了复合肥行业健康发展。如果国家紧缩银根，原材料上涨，小企业现金流不畅，加上小复合肥企业由于产品没有竞争力，被整合、淘汰就在所难免。

　　 一般来说，复合肥的价格一年中会有规律地波动。每年上半年是消费旺季，7月份以后是消费淡季，国内化肥需求量显著下降，复合肥价格开始回落，复合肥企业的毛利率下滑，到次年的一季度末盈利开始再次上升。

　　 在复合肥生产过程中，造粒技术是关键的复合肥生产工艺，目前有代表性的包括圆盘造粒、转鼓造粒、料浆造粒和高塔造粒技术等4种技术。

　　 1．圆盘造粒：就是用圆盘造粒机对基础肥料进行混合造粒的一种工艺；2．转鼓造粒：以转鼓造粒机为核心设备对基础肥料进行混合造粒的一种工艺；3．料浆造粒：在复合肥料的生产中，全部或大部分物料呈料浆形式进入造粒系统的生产方法；4．高塔造粒技术：将氮肥、磷肥和钾肥等养分原料在高温熔融后制成料浆，该料浆通过塔顶旋转造粒机喷射造粒，造粒物料进入高塔后，在塔内下降过程中，与上升的冷空气接触进行热交换冷却成球，经过筛分，包装后即为成品。

　　 从以上4种技术看，越是靠前的技术，越是接近物理方法，越是靠后的技术，越是接近化学方法；最终造成产品具有很大的质量差异。例如，与传统的圆盘造粒工艺和转鼓造粒工艺相比，高塔造粒工艺技术有如下优点：产品的外观光滑，使之具有抗压强度高、产品不易板结的特点，适用于各类施肥方式，尤其是机械施肥。解决普通产品纯养分含量难以提高的缺点，同时产品易吸收水分，在干旱地区使用效果也特别好；养分分布均匀，提高肥料利用率；以及操作环境好，无三废排放，属清洁生产工艺。

　　 在这4种技术中，高塔造粒技术国际上代表复合肥造粒技术的最高水平，主要代表公司是挪威海德鲁公司。国内有一些化肥公司现在也开始上马高塔造粒技术，目前有六盘山牌（四川省开元集团有限公司）、中化牌（中国中化集团公司）、史丹利牌(山东史丹利化肥有限公司）和芭田牌(芭田生态工程股份有限公司）等10余家。而上市公司芭田股份中在内蒙古乌拉山、深圳松岗和江苏徐州投资建设的生产线均采用高塔造粒技术(见表1)。

　　 现在，国际上的复合肥巨头主要有以下公司：挪威海德鲁公司，产能有1200万吨（大约相当于中国整个复合肥消耗量的80%）；俄罗斯阿康公司，产能170万吨（其与山东红日公司有合作）；德国巴斯夫公司有200万吨产能；芬兰凯米拉公司有150万吨产能（其在中国珠三角区域有一定的渗透）；美国嘉吉公司有120万吨产能（其和中国中化在云南成立了三环中化嘉吉化肥公司）。

　　 在国内上市的股份公司中，复合肥产量较大的公司主要有芭田股份和鲁西化工，其中，在中小板上市的芭田股份是最专注于复合肥生产的行业龙头。

　　芭田股份：力争跻身第一方阵

　　 芭田股份是在2007年上市的中小板公司，首次募集2.4亿元资金。公司原有90万吨的复合肥产能，上市之初，除了在深圳本部的松岗公司和西丽公司、福的肥业（后改名为好阳光公司）外，还有乌拉山公司（控股70%，后转让）、徐州公司（控股90%）和贵港公司（控股90%）3个子公司。IPO募集资金主要是用于贵港的60万吨工程和徐州的30万吨工程。公司预计到2010年年产165万吨（除了新增产能90万吨外，还要淘汰落后产能15万吨），跻身中国复合肥行业的第一方阵。

　　 2008年7月，公司自筹资金建设的贵港60万吨生态型复合肥一期项目投产，该项目将在当年贡献利润。徐州芭田30万吨复合肥项目也有望于2008年年底投产，2009年贡献利润。应该说，公司业绩的提升至今还是依靠产能扩张。

　　 由于运输原因，公司乌拉山优质复合肥外运成本太大，公司出让了乌拉山公司的股权，现在，公司在全国主要是以深圳、山东和广西三处为基地，进行产品营销。

　　 另外，公司还利用其高塔造粒的技术，开拓了设备设计制造安装的项目作为公司的一项副业。近日，公司控股子公司深圳好阳光肥业有限公司，与湖南永利化工股份有限公司签订了20万吨/年高塔造粒生产高浓度尿基复合肥专利技术许可和专有技术设备转让合同，永利化工支付好阳光肥业的费用总额为人民币720万元。其中，基础工艺设计费150万元，专利技术许可使用费270万元，专有技术设备转让及4台专有设备费300万元。

　　 复合肥行业的上游行业为基础化肥行业，包括尿素、硝氨磷、磷酸一氨、氯化钾、硫酸钾等。从复合肥的成本构成来看，基础化肥的成本一般达到70%以上。而复合肥的下游直接面对施用复合肥的农民，因此价格存在一定刚性。上游价格的波动，很难及时体现在复合肥价格波动上，因此，上游基础化肥价格直接决定了公司复合肥业务的毛利水平，故而造成大部分复合肥企业都有控制上游的冲动，即投产上游原料行业，自主开发单质肥，争取撷取整个化肥链条的总体利润。

　　 芭田股份也不能免俗。公司的原料主要是尿素、氯化钾和磷酸一氨（磷酸二氨即磷肥的原料，本身也是一种化工产品）等。作为一家复合肥生产企业，上游单肥所占的成本很大，目前磷肥价格不断走高，芭田股份一直希望向上游投资，通过控制上游来控制成本。

　　 公司于2008年6月19日与湖北省保康县政府签署了以自筹资金在保康县辖区投资建设产能60万吨/年磷氨项目的投资意向书。保康县政府承诺为该项目提供优惠用地及磷矿资源。该项目整体分三期建设，磷肥项目一期将投资5.3亿元，投资主要用于购买土地和相关设备，另一期将形成磷肥产能20万吨。如果条件合适，公司不排除在一期建设完成后，立刻开始配套复合肥生产项目建设的可能性。

　　鲁西化工：复合肥区域龙头

　　 鲁西化工主营尿素和复合肥，1998年IPO上市，募集资金3亿多元，后又在2000年以10：3比例配股，2006年增发2.35亿股（每股增发价2元）。上市之初，其产能为34万吨合成氨、33万吨尿素和48万吨碳酸氢铵，至今的产能已经发展到150万吨尿素和150万吨复合肥的生产能力。

　　 公司的发展前景是到2010年左右年产300万吨尿素、300万吨高浓度复合肥、100万吨甲醇、50万吨PVC、40万吨烧碱、50万吨二甲醚、20万吨三聚氰胺和88万千瓦发电能力，可实现150~200亿元的年销售收入（2007年公司主营收入近50亿元，2008年预计有70亿元）。

　　 和其它化肥企业一样，鲁西化工在保持自身化肥和复合肥区域龙头的基础上，也开始向其他化工发展，如PVC、烧碱、二甲醚和三聚氰胺等产品(见表2)。

　　 总体来说，复合肥行业的问题是行业集中度低，总体产能过剩，用户品牌意识还不强。在接下来的农药子行业研究中，这种状况相对来说要好点。如果2009年在化工行业中有可能出现黑马股的话，出现在农药子行业中的概率相对较大（未完待续）。■

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