本周市场热点虽不断轮换，但人气不旺。受大盘调整影响，权证市场缩量回调，平均溢价走低至136%。中兴ZXC1、深高CWB1周线收小阳；云化CWB1已破前低，基本不随正股变化。

　　从成交量看，权证贡献度跌至半年来的低点，为12.4%；沪权缩量30%，深权缩量51%，缩量幅度在放大。成交量由10月、11月的过热到目前如CPI般垂直降温。

　　等待估值底和业绩底

　　预计下周如果大盘结束调整，认购权证至少将与正股同步上涨，如若继续调整下破1900点关口，权证的溢价将继续走低。因此在防御性投资策略下，建议采用保守型资金管理策略，敏锐地把握正股的动态，寻找估值底部的机会。

　　从正股基本面来看，能源和消费仍是主线。能源方面主要涉及新能源、煤、油。上汽集团投资上海捷能汽车技术公司，致力于自主掌控新能源汽车核心零部件技术，上汽CWB1正股的动态市盈率已近底部区域；国电电力出资12亿元控股英力特，其主营电力、煤炭开发和化工等，公司还将参股核电，进一步多元化电源结构；中石化在投资者见面会上预计，炼油板块的业绩将会获得明显改善甚至大幅上升。

　　消费方面，中兴通讯受3G牌照将于近期发放的朦胧预期，且电信C网中标金额保持了第一的市场占有率，正股受资金青睐；东阿阿胶明年将全面被纳于华润万家的采购体系。东阿EJC1是目前溢价最低的唯一股改权证；青岛啤酒的产品结构仍处于升级中。

　　完善中纠偏

　　本周尚福林提出市场发展改革20字新思路，其中包括“完善机制，强化功能”。权证虽有提前预示大盘未来的功能，但如果其自身仍处于完善中，或者叫纠偏的过程中，这种预示会打折扣，而溢价率的走低，隐含波动率的走高，杠杆动力的降低，都无不暗示纠偏并未完成。纠偏到可中场休息的时候，权证被压抑的热情自然伺机释放。

　　这个纠偏的过程就是溢价不断走低的过程，总体来看就是正股优于权证的过程，期间溢价率或有反弹，短暂的反弹中权证会优于正股。成交量的垂直回调也有好处，一是让投机资金更为冷静，二是让盲目进场的投资者不甘寂寞而离开权市。

　　总之，在正股等待估值底和业绩底的同时，认购权证处于溢价率被不断纠偏的过程中。

　　权证分析师/蔡莹

　　理财一周独家稿件声明

　　【独家稿件声明】凡注明 “理财一周”来源之作品（文字、图片、图表），各媒体转载请注明来源：www.zaobao18.com 理财一周。

　　新闻热线：62471234-68566，电子邮箱：dfmoney@wxjt.com.cn。

　　品牌热线:62891790。

　　理财一周独家稿件声明

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。