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　　□银河证券 李国洪

　　中国石化一年生产汽油约2500万吨，相当于3463000万升，原汽油消费税为69.26亿元，费改税后新的汽油燃油税为346.3亿元，多收税277.04亿元。中石化一年生产柴油约6500万吨，相当于7692000万升，原柴油消费税为76.92亿元，费改税后新的柴油税为615.36亿元，多收税538.44亿元。中国石化汽柴油共计每年征收燃油税为961.66亿元，比消费税时多收815.48亿元。

　　中国石油一年生产汽油约2300万吨，相当于3186000万升，原汽油消费税为63.72亿元，费改税后新的汽油燃油税为318.6亿元，多收税254.88亿元。中石油一年生产柴油约4800万吨，相当于5680000万升，原柴油消费税为56.8亿元，费改税后新的柴油税为454.4亿元，多收税397.6亿元。中国石油汽柴油共计每年征收燃油税为773亿元，比消费税时多收652.48亿元。

　　燃油税将由中国石化、中国石油两大石油公司负责代扣代缴，两大集团扮演了“中间站”的征收角色，收上来的税要如数上缴，而征收过程不需要多支出其他成本，因此，燃油税对中石油、中石化两大集团的影响比较中性。

　　影响两大集团业绩的关键在燃油税后成品油价格下调多少。

　　自今年8月以来，由于国际原油价格从147美元高点迅速大幅回落至43美元，国际成品油价格也跌去2/3以上，目前纽约90号汽油为48美元/桶，而我国90号汽油还高达116美元/桶，国内外成品油价格差距已经超出1倍以上。对汽油来讲，费改税后新增税费0.8元/升，相当于油价的12.5%。

　　如果费改税后汽油价格能够与目前价格相同，则意味着中国石油、中国石化两大集团因为费改税减缓了油价下调预期幅度；但如果同时下调成品油价格，则要看下调多少而相应改变预期。如果再下调1元/升，相当于全国平均90号汽油出厂价由每升5.04元下调至4.04元再上缴1元的税，即两大集团实收3.04元/升，相当于70美元/桶。

　　由于中国原油质量较差，炼油收率较低，90号汽油如果下调至含税价4.04元/升(不含税价3.04元/升)，两大集团业绩预期保持不变。

　　油品价格仍旧有下调的空间，在目前国际油价低迷的情况下，已经是不争的事实。具体有多大，机构算法不一，但总体认为，国内油品价格仍有两三成的降价空间。CFP图片

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