⊙亚夫

　　与往年相比，今年的中央经济工作会议有两个明显特点。一是针对的问题，不仅有短期的、局部的，更把中长期问题及国内外因素都放在新的立意上综合考虑了进去，并且有一番着眼于长远的战略安排；二是提出的解决方案，不仅有全局性的部署，更对一些影响全局的重要调控手段，做了更为具体的说明。比如，对积极的财政政策和适度宽松的货币政策都有很明确的要求。

　　特别是货币政策，会议提出，“要发挥货币政策反周期调节和保障流动性供给的重要作用，促进货币信贷供应总量合理增长，坚持区别对待、有保有压，引导和改善市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，进一步改善国际收支状况。”这里点出的“反周期调节与保障流动性供给”，显然点到了问题的关键，同时也是有所指的。

　　为什么这么说呢？熟悉今年金融市场与央行操作的人，都会有喟然之处。这就是在流动性问题上，年初以来偏紧的政策安排，使相当一部分企业特别是中小企业和投资市场，明显感受到了资金的压力。尤其在突发特大型自然灾害以及美国次贷危机演化为全球金融危机的情况下，在国际国内经济形势都出现了明显变化的情况下，金融体系对实体经济的敏感性、预见性，显然是不够的。

　　造成这种金融对经济的支持与现实需求之间出现明显差距，一方面有体制、机制上的原因，另一方面也与急速变化的国际经济与金融形势有关。这次爆发的华尔街金融危机，其来势之猛、影响之大、破坏之强，特别是对实体经济的影响，其传导速度之快，大大超出了人们的预料。因此，货币当局在评估与因应方面出手稍缓，是可以理解的。但作为现代经济中枢神经的金融体系，按理说还是应该有其相应的反应与预警的。

　　现在，政策面出现了多处重大调整。对资本市场来说，显然意味着外部环境与基本面将会受到明显影响，出现一些将要改变人们预期的重大变化。具体来看，将会在社会资金、企业经营环境，以及整个社会的投资取向上，出现一些需要重新评估的变化。

　　首先看社会资金。按照“双松”的财政政策与货币政策要求，特别是货币政策要发挥“保障流动性供给”的作用，可以预期，未来一段时间，资金供给应该是充裕的。这种适度宽松的货币环境，不仅会为实体经济带来新鲜的金融“血液”，注入提高其营运效率的资金“润滑剂”，同时也会创造货币乘数效应，为金融市场营造宽松的资金环境，为资本市场开辟新的资金来源。

　　尤其是明年，预计新增外汇占款压力由于顺差的减少将明显减轻，央行的货币供给操作自由度会有所加大，这将大大提高其主动性，使金融对经济的支持变得更为有效、更加贴近。因为相对于最近这两年，央行为冲抵大量外汇占款造成的流动性，动用多种工具收缩流动性，致使资金在全社会的配置明显失调。而在外需下降、顺差减少的情况下，明年这种被动性收缩的压力会明显减小，央行的自由度与主动性则会大大增强。

　　其次看企业经营环境。从这两天刚刚公布的数据看，11月份PPI仅为2%，比上月大幅下降了4.6%，表明短期内需求回落过大，经济下滑过快，企业日子越发难过。这显然与国际金融危机的冲击有关。但这些都是已经发生的事情。为了扭转危局，11月份国家出台了4万亿元刺激经济的“十大措施”，并且在年内就要启动千亿元项目，这将迅速改变供求结构，使偏冷的企业经营环境迅速升温，产品价格回归正常区间，企业盈利状况也将随 之有所改善。

　　再次看社会投资取向。与以往不同，这次经济工作会议提出的明年经济工作任务，侧重于民生和内需，强调速度与质量的统一，推进经济结构战略性调整。这将对整个社会的投资取向产生引导作用。一方面，社会资本将会向效益好的优势项目流动。另一方面，在“十大措施”的刺激下，在经济回暖之后，在低息政策的影响下，逐利的社会资本也将会向收益较高的地方流动，这将使资本市场再次获得社会的青睐。

　　由此观察，这次经济工作会议提出的一系列政策安排，对资本市场的影响是多方面的、长远的。可惜不成熟的中国股市，总是有太多人喜欢把什么题材都拿来做短线炒作，还没有充分认识到市场的外部环境与基本面正在发生着重大变化。

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