本网讯(上证报 黄波)

　　银河证券12月11日针对最新公布的PPI数据发布研究报告表示，未来3 个月PPI 和CPI 很可能出现负值，通缩的风险正在逼近。

　　11 月份，工业品出厂价格同比上涨2.0%；原材料、燃料、动力购进价格上涨4.7%；1-11月份累计，工业品出厂价格同比上涨7.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.6%。

　　银河证券对此分析如下：

　　(1)11 月份PPI 继续回落，合乎市场预期，但跌至2.0%，还是超出意料，这已创出2006 年5 月以来的新低。PPI出现大幅“跳水”最根本的原因还是经济增速下滑较快、需求出现了快速回落，因为无论是国际上的原油、铁矿砂价格，还是国内的煤炭、钢材价格，都在近期出现了高台跳水。那么，在国际大宗商品价格和国内能源价格持续回落的大背景下，为什么上月还是6.6%而到了11月份就跌至2.0%呢?

　　报告认为，有以下三个方面的原因：一，由于时滞原因，企业之前高价购进的存货刚刚完全消耗掉，11 月份的PPI体现的已经是低价位购进的存货，直接拉低出厂品价格；二，基数原因所致，去年PPI 加速上涨正是出现在11月份，由于现在价格环比在下降，造成同比涨幅回落较大；三，现在企业的生产投资活动持续萎缩，产能过剩和需求不足导致许多企业“限产保价”，而实际产出的减少仍不能阻止价格的回落。据此，报告推断，11月份的出口增速、投资增速、工业生产都将继续回落，尤其是房地产开发投资和重工业增加值回落的幅度会更明显。

　　(2)从结构和构成上分析，PPI 的下行主要是生产资料价格出现了快速回落。11 月份生产资料价格涨幅比上月回落了5.7个百分点，生活资料价格涨幅只回落1 个百分点，由于PPI 中前者的权重占3/4，从而拉动PPI大幅回落。在生产资料价格中，采掘业、原料工业和加工工业价格涨幅均出现回落，其中以采掘业回落最大。

　　按品种来看，原油、成品油、化工产品、有色金属和黑色金属价格回落明显，只有煤炭开采和洗选业出厂价格回落幅度较小。其中原油、化工产品和有色金属价格下降幅度较大。

　　银河证券表示，由于经济下滑的势头较猛，产能过剩和需求不足的矛盾正在堆积和加剧，今后数月PPI 将进一步下行；同时，生活资料价格回落也预示着11月份的CPI 回落已成定局，未来3 个月PPI 和CPI很可能出现负值，通缩的风险正在逼近。银河证券认为，货币政策方面仍有较大的降息空间，积极的财政政策刺激经济的计划应当加快实施。另外，燃油税、资源税和资源品价格改革等工作也应当尽快付诸实施。

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