□本报记者 贺辉红 深圳报道

　　在普遍艳阳高照一段时间后，昨日亚太股市出现分化。以香港为代表的市场开始调整，而日本等市场仍在反弹途中，但冲高回落是较为普遍的特征。

　　分析人士认为，本轮行情的本质特征是反弹，目前反转的条件仍不成熟，而底部的形成也需要长时间的震荡整固。经过一段时间的上涨之后，大盘需要充分休整。

　　亚太股市涨跌互现

　　港股昨日呈冲高回落之势，下午跌幅加大，收盘恒指跌去309.03点，报14735.84点，成交金额萎缩至551.25亿元。其中，公用事业股、金融股和红筹股跌幅居前，三大行业指数分别跌去3%、2.86%和2.77%。恒生指数本轮反弹已近30%，而国企指数从本轮最低点反弹至最高点，幅度已接近70%。

　　信诚证券联席董事连敬涵表示，本周一恒指自今年6月以来首次企稳于50天线以上收市，技术走势转佳，但短线累积升幅颇大，预计恒指将下试50天线于14400点水平整固。

　　由于疲软的经济数据显示日本商业活动弱于预期，股市涨势受到压制，日经指数收盘仅涨66.82点，至8359.87点，涨幅0.8%，由于缺乏买盘线索，收盘点位远低于8499.60点的盘中高点。大和证券的市场分析师表示，预计日经指数在本周剩余时间将在8000-8500点之间波动。

　　不利数据再度来袭

　　昨日，日本内阁府公布的修正数据显示，第三季度日本GDP较前季度下降0.5%，折合成年率为下降1.8%。这是日本经济连续第二个季度出现收缩，意味着日本已经步入衰退。数据很快也对外汇市场造成压力，引发了针对日元的避险买盘，截至周二16时43分，美元兑日元报92.31日元，下跌0.5%。

　　此外，数据显示，澳大利亚商业信心指数创出历史新低。受未来订单疲软拖累，11月份的澳洲银行商业信心指数较10月份下跌1点至-30，商业状况指数下跌6点至-17。英国零售商协会公布的数据显示，英国11月份零售销售额出现下滑，总零售额连续第二个月下降，为1995年1月份开始调查以来首次出现这种情况。同时，该国11月房屋价格持续大跌，虽较上月略微缓和，但房屋销售却创下1978年开始统计以来的最低水平。

　　分析人士认为，虽然各国都积极行动，但从效果来看，目前还难以判断是否能够抑制住金融危机向实体经济扩散的势头。而从另一个角度来看，到底是金融危机引发了实体经济恶化，还是实体经济“温水煮青蛙”式的下滑导致金融危机成为值得关注的问题。

　　进入21世纪以来，全世界的劳动生产率增速一直停滞不前，新兴技术并未在经济生活中涌现。带动经济持续发展的房地产业又难以为继。从现阶段的情况来看，实体经济的风险暴露期还将持续，其底部也许会是实体经济和虚拟经济开始互补的均衡点。

　　美国经济将重演日本历史？

　　目前美国市场CDS的价格依然高企，说明不少企业的财务状况依然存在较大问题，而市场上又开始露出一些信用危机的苗头。不少人开始担心新一轮的风暴将要来临。日本的一些分析师表示，CDS指数快速上涨之时，就是沽售股票之际。

　　日前奥巴马高调宣布救经济，其前景却不被看好。不少分析人士甚至认为，美国将重演日本历史，即为刺激经济，不断扩大发债规模；为压低长期利率，则可能仿效日本10年前的做法，持续购入国库券，以防出现供过于求的现象；美国利率可能降至零；除房市崩溃外，整体物价仍持续下跌，可能出现通货紧缩现象；通货紧缩疑虑导致票息持续下降。

　　那么，美国经济会否像日本一样一蹶不振呢？若美国步日本后尘，亚太地区的发展又将何去何从？JPMorgan资产管理的分析人士表示，现在大家都开始研究日本上世纪90年代的经验，希望从中寻得美国经济将如何演变的蛛丝马迹。一些经济学家表示，美国的经济增长与生产率有关，金融产品所起的作用很小，而美国今年的生产率到9月份依然上涨，美国经济的体质较好，因此不一定会有大问题。至于亚太地区的实体经济，分析人士认为，发挥后发优势，进行技术升级，加强区域合作，是“以不变应万变”之良策。

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