今日投资杨艳萍

　　造纸行业经过2007-2008上半年的飞速发展，目前行业景气度出现掉头下行。

　　3季度财报数据显示，截至2008年9月30日，造纸行业本年累计实现销售收入408.32亿元，同比增长21.48%；生产机制纸及纸板6273.94万吨，同比增长11%；主营业务成本330.75亿元，同比增长20.23%；主营业务利润76.3亿元，同比增长27.55%；营业利润31.75亿元，同比增长15.08%

　　单从同比数据看，3季度行业收入与利润同比均大幅增长，但是环比则大幅下降，3季度优良的财务数据难掩造纸行业景气度转头向下。第一创业证券称，由于3季度奥运结束，2季度由于奥运产生的集体“备库”现象消失，导致3季度采购需求下降；同时，由于全球经济形式严峻导致纸品需求放缓，经销商库存增加，为了清理库存尽快实现现金回笼，各大经销商纷纷调低售价，使得行业3季度收入与利润相比2季度大幅下滑。

　　宏观经济“变脸”，导致造纸行业需求2008年前“暖”后“冷”。齐鲁证券判断，受需求减弱的影响，行业整体的景气度在2008年二季度达到顶峰后，主要产品价格也在2008年三季度见顶后回落，四季度起国内纸品价格纷纷回落，未来行业景气度将继续下滑。

　　2009年造纸行业将经历寒冬，在全球经济下滑影响纸品需求和新增产能释放预期的双重作用下，纸品价格和销量面临下降压力。兴业证券预计，未来2-3年行业整体增速低于GDP，供需结构趋缓。

　　第一创业证券表示，造纸行业整体景气度转头下行，但是各纸种分化严重，未来子行业冷暖有别。箱板纸、新闻纸存在产能过剩问题，特别是箱板纸等工业包装纸，受国民经济及工业生产影响较大，在国际经济形式严峻的当下，我国未来发展政策以扩大内需为主，加强固定资产投资及基建工程投资，预计轻工业产值将大幅下滑，对于对工业生产依赖较强的工业包装纸行业，预计将受到极大的影响。

　　而文化纸特别是低档文化纸，由于需求对象以出版社等特定需求方为主，预计抗周期能力较强，加上节能减排关停的主要为低档文化纸产能，以及未来新增产能的严苛条件限制，预计仍能维持一定的景气度，即使价格回落，原料价格的回落也会使得行业毛利率维持在一定历史高位水平。

　　铜版纸由于进口产品与国产产品具有较大价差，有可能国产替代，虽然现在出口形式较差，但是由于价格的优势，不排除将来出口量的增加带动子行业的发展。近期铜版纸价格回落较快，对于行业未来发展他们持谨慎观望态度。

　　尽管行业步入下行阶段，齐鲁证券强调，造纸板块股价的持续下跌已对这一预期有充分反映，而且随着节能减排政策和造纸产业政策的深入实施，将在一定程度上减缓供过于求、价格大幅下降的不利局面，同时，政府扩大内需、鼓励出口的系列刺激经济和恢复信心的措施也将对提升造纸行业需求起到间接性作用，因此，他们维持造纸行业的投资评级为“中性”。第一创业证券建议，在投资策略上关注具有林纸一体化题材，同时主营产品预期景气的上市公司，回避处于毛利率逐渐下滑且供大于求的子行业公司。

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