□南京证券 周旭

　　题材股的上涨在一定程度上抵消了周边市场大跌的影响，昨日A股表现相对平稳。但我们认为，题材股的活跃并不能掩盖权重股的羸弱，基于对未来可能超预期恶化的宏观经济的担忧，大盘震荡回落恐难避免。

　　因担忧全球经济衰退加剧及消费者信贷萎缩，周一美股创下10月以来最大单日跌幅，亚洲其他股市也是“跌声”一片。在此背景下，上证指数仅微跌0.26%。是国内宏观经济预期明显好于其他经济体吗？从已公布的先行指标看，国内宏观经济仍然严峻。

　　数据显示，11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为38.8%，较上月大幅下降5.8个百分点，为2005年该指数创立以来最低点，其中，新出口订单指数降幅最大，达12.4个百分点。自今年9月以来，伴随PMI持续走低，企业盈利也不断回落，三季度上市公司盈利同比下降7.96%。新公布的数据显示，本月以及下月国内工业企业的增加值可能将继续走弱，并导致企业利润低点低于预期。我们认为，今年第四季度乃至明年一季度，在国际经济环境不断恶化的大背景下，国内经济环境亦不容乐观，12月中即将公布的经济数据或差于预期。

　　此外，12月资产供给压力大增。根据WIND统计，本月共有239.58亿限售解禁股进入二级市场流通，是年内仅次于8月的第二个解禁高峰，解禁总市值达1782亿元。巨大解禁压力，需要足够多的资金进行承接。但此波反弹行情，在11月18日沪市日交易量突破千亿之后，量能就开始有所不济。依惯例，岁末资金相对较为紧张，若没有量能配合，反弹持续性就很值得怀疑了。

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