近期，市场在前所未有的大力度降息利好刺激下，反而出现“利好出尽是利空”的表现，大盘再度回头调整。信心依然是支撑大盘继续反弹的主要因素。2008年最后一个交易月，巨大的分歧将使震荡盘整成为年末的主旋律。

　　⊙西南证券 罗栗

　　大盘仍处箱体震荡中

　　4万个亿的投资计划，使大盘摆脱1700点左右低迷盘整的走势而选择大幅反弹。但是，在2000点，也就是60日均线附近却遭到空方的顽强阻击。从中期反弹的量度升幅计算，大盘最少应该到达2300点左右的位置。因此，如果把此轮行情定义为中期反弹行情，则大盘仍有一定的反弹空间。

　　11月10日大盘大幅反弹之后，一度突破了自去年6124点以来的长期压力线的上限，大盘暂时脱离了原有轨道运行。但是，60日均线代表了趋势反转的重要指标，却迟迟无法突破。从短期趋势来看，大盘仍在等待后续刺激性的利好。在连续性的经济刺激计划影响下，大盘仍没有达到量变到质变的突破。近期大盘冲高未果前提下，必然会再度试探前期底部。不过，从前期市场量能堆积的水平分析，大盘给人以意犹未尽之感。

　　在前期的反弹行情中，以基础建设，水泥等为代表的行业板块大幅反弹，很多个股的涨幅已经翻番，而代表大盘权重的金融股持续低迷，压抑了大盘反弹的高度。但是，在排除限售流通股的集中抛售压力下，个股的下降空间实际已经非常有限。机构投资者的高抛低吸行为，已经表明对中期走势的分歧。因此，近期市场在多空力量交织作用下，呈现箱体震荡的可能性比较大。突破的可能仅限于后续更有力度的刺激政策，如平准基金的推出等等。

　　12月解禁股数量较大

　　从全年新增解禁股数据来看，12月份解禁股新增数量为226亿股，仅次于8月份的273亿股新增解禁股，解禁规模在全年12个月份中位列第二。12月份可能将迎来全年第二大解禁高峰。从有关统计数据上看，除去本周将要解禁的51.25亿限售股外，12月份还有226.45亿股限售将解禁，以11月26日收盘价计算，解禁市值高达1736多亿元。与11月份相比，12月份的解禁股中，股改限售股高达151亿股，占比近70%。另外，12月解禁股中，首发原股东限售股解禁数量为31.32亿股，规模明显增多。其中，中国太保首发原股东解禁数量高达15.8亿股，由200余家法人股东持有。根据统计，截至年底，除已深陷“解禁门”的海通证券以及重组停牌的唐钢股份(000709)外，单只解禁数量超过10亿股的个股还有中国太保以及中海发展两大巨头，预计解禁时间分别为12月25日和12月30日。其中，中海发展解禁股数量为15.78亿股，为单只个股的解禁数量之最。由于资金链的紧张以及套现目的，限售股在反弹行情中的压力非常巨大。对未来宏观经济的分歧造成部分限售股的急切抛售，将对本轮反弹行情产生压制，无形中拉长了底部的构筑时间。

　　宏调双管齐下保增长

　　从2008年11月27日起，央行决定下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调央行再贷款和再贴现利率以及分类别调降人民币存款准备金率。此次降息108个基点，大大超出市场预期的54-81个基点，是11年来最大幅度的单次降息。一方面说明政府保经济的决定甚大，另一方面也说明目前国内实体经济下滑速度很快，需要货币政策下猛药。此次大幅降息向市场释放了6000多亿的流动性，为后期财政政策发债奠定了基础，但有市场人士发出类似日本政府长期低利率陷入流动性陷阱的担忧。

　　实际上，此次的大幅降息是为了配合4万亿财政政策的出台，是为后续的有准备的需求做资金上的准备，而日本政府的低利率政策，并没有得到市场需求的有效配合，反而导致其宏调政策受到极大的束缚。目前我国一年期存款利率水平已与历史最低水平相差不远，未来降息的空间受到压制，预计短期内再度大幅下调利率的可能性较小，但不排除超预期的大幅下调利率的可能。

　　实际上，近期一系列的经济措施都是为了阻止经济陷入硬着陆风险而推出的。股市的走势一般提前半年到9个月反映实体经济的变化。如果明年中期经济开始止跌，则今年年底的低点区域就是股市一个大的底部。投资者还是要保持足够的信心。

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