天相投顾仇彦英

　　前10 月宏观经济下滑风险的加大，不仅体现在宏观数据上的放缓，而且也体现在微观经济活力的骤冷。从近期的市场表现来看，前期推出的国务院扩大内需的“十项举措”推动大盘从今年的底部1700 点左右，最高反弹至2000 点左右，市场信心有所恢复。但随着扩大内需细则的逐步清晰及对未来投资资金来源的担忧，市场在2000 点附近担忧情绪逐渐加重，未来市场下行压力使二级市场面临更大的挑战。因此，无论从宏观基本面还是二级市场的角度看，本次超预期的降息将进一步稳定投资者信心，从而维护前期政策对二级市场所产生的积极成果。

　　我们要提醒关注近期的市场变化：一是证券开户数创新高，说明股市对投资者的吸引力在增强；二是本轮反弹带有明显的新增资金入市的特征，说明市场短期在1800 点上具有支撑。当然，这种支撑是双刃的，一旦出现更坏的信息，反而会推动力度较大的回落。不过，从四季度余下的时间看，出现更坏信息的可能不大。因此，我们近期可以在当前价位更积极地看待机会。

　　上周，在周末大幅度降息的预期下，股市出现了比较强的走势。但本周前三个交易日，投资者略显失望，没有迎来预期的降息，于是Ａ股背离全球股市大幅度反弹的基本走势，走势偏弱。终于周三我们迎来了央行的更超预期的降息。当现实超预期后，其对股市的影响作用会更显效果。另外，银行在本次降息中并没有受到负面冲击，这与上次的非对称降息不同。

　　对于四季度余下的行情，2300 点成为可以挑战的目标。但市场在反弹后，会选择理性。针对本次超预期的大幅度降息，从另一个角度恰恰说明我们的经济出现了超预期的恶化。从温总理近期调研的情况看，多次强调要调动一切积极因素保经济增长。正是基于对经济形势的不乐观判断，才在总理调研后出台了如此大力度的降息举措。因此，我们仍然要从反弹的角度看后市行情的演变，形成反转的条件仍然需要等待。

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