本周深沪大盘维持震荡调整的格局，60天均线对上证综指构成明显反压。值得关注的是，本周三晚央行宣布决定大幅降低存贷款基准利率108个基点和大幅降低金融机构存款准备金率，但与货币政策同样“超市场预期”的是，深沪大盘的大幅高开却成为主力资金“跑路”的良机。

　　不过，回顾11月份的行情来看，深沪股指月涨幅分别已达到14.03%和8.24%，成为本轮大调整行情以来月度反弹幅度最大的月份。随着岁末的临近，加上近期一系列重大利好政策的出台，尤其是央行大幅降息之后，未来市场格局究竟将如何演变，投资者又该如何应对，成为当前市场关注的焦点所在。

　　政策效应具有“时滞”特征

　　客观而言，由于世界金融危机的影响还没有完全见底，从目前的趋势来看，负面影响还在不断扩大和蔓延，给我国的影响也在不断加深———国民经济发展可能面临空前严峻的形势。为了应对世界金融危机对我国经济的冲击，中央及时出台了包括四万亿经济刺激方案在内的一系列积极举措，并采取积极财政政策和适度宽松的货币政策。本周央行更是罕见地大幅度降低利息和存款准备金率。但由于积极政策作用于实体经济的效应不可能立竿见影，也就是通常所说的政策效应具有“时滞”特征，市场普遍预计政策效应可能在明年二、三季度才会逐渐显现。

　　与此同时，本周央行大幅降息的举措加剧了市场对经济增速继续大幅下滑的忧虑，预计今年四季度和明年一季度经济数据继续大幅下滑可能难以避免，这在很大程度上抑制市场的做多信心。令人担忧的是，基金等机构普遍认为，经济政策难以在短期内改变经济运行规律。这也正是央行大幅降息后市场反应平淡甚至出现借利好出货的一个重要原因。

　　回调整理不改中期回暖

　　值得提醒的是，尽管政策效应具有“时滞“特征，但在一系列重大利好和积极政策的迭加影响之下，国民经济明显下滑的趋势有望得到扭转，继续保持平稳增长的态势仍然值得期待，并将最终改变市场此前过份悲观的预期。从这个角度来看，作为国民经济“晴雨表”的A股市场，在经过高达逾73%的巨大跌幅之后，筑底反弹的基础已经基本具备，正在行进中的11月份深沪展开放量反弹就是最好的例证；而近期的冲高回调整理应该不会改变中期逐渐回暖的趋势。

　　从市场估值来看，中证指数的统计显示，近四季度上海市场和深圳市场的滚动市盈率分别为14.34倍和12.82倍，沪深300的滚动市盈率为13.79倍。同时注意到，一些行业的估值已经处于历史低位，如钢铁板块静态估值为6.40倍，银行板块为8.94倍，煤炭行业静态估值为9.03倍，造纸行业为8.22倍，交通运输行业为11.46倍，机械行业为15.2倍，汽车行业为14.19倍。另外统计显示，近百只个股市价跌破净资产。这些现象都说明当前市场估值已经具备明显优势，不支持大盘在目前区域仍有大幅下跌的空间。

　　而从大盘技术走势来看，近期上证综指明显受制于60天均线的技术反压。60天均线作为判断中长期走势的一个重要参考指标，目前仍然处于长期下降趋势中，对市场心理的确构成较大的压力。而另一方面，20天均线已经摆脱了长期的下降趋势并逐步上行，对股指运行将构成一定支撑；另外值得关注的是，本周股指两次下探30天均线都获得一定支撑，说明30天均线将对股指运行构成有力支撑。

　　市场风险与策略

　　从未来的投资取向来看，笔者认为政策受益板块仍将是增量资金的首选。首先，受益于四万亿经济刺激方案，包括钢铁、水泥等建材行业、工程建筑、机械设备、铁路行业、电网设备等将面临中期机会。其次，未来货币政策仍有进一步松动的空间，包括地产、机械、钢铁、建筑以及航空等高负债率和资金密集型行业经营状况将有望改观。再次，国家大力扶持的农业、高新产业以及受益扩大内需政策的生物医药、医疗器械以及商业零售也面临机会。

　　根据历史经验，股市往往先于经济指标而见底，而在宏观经济政策放松以及经济下滑初期，股市则已进入筑底阶段的中期。出于当前阶段性筑底行情的投资策略考虑，笔者认为仍然要坚持积极防御的策略，首先应该合理控制仓位，避免过度的重仓操作；同时对于潜力品种可采取回调逐步建仓、阶段反弹获利减仓的策略，目前特别应注意避免采取“跳起来摘桃子”的激进手法。

　　(广州万隆)

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