马宜敏

　　资深证券

　　分析师

　　前两年股市牛市中备受冷落的固定收益投资产品，在2008年震荡下跌的熊市中重新得到市场青睐。

　　目前市场上的固定收益投资产品主要是债券、债券基金和银行投资理财产品。相对于银行理财产品动辄几万元的门槛，债券和基金类产品更加“平民化”，只需几百元即可投资，而且，债券、基金产品的收益率一般高于银行储蓄；另外，债券和基金类产品的透明度高，投资者能比较清楚了解自己所持产品的情况。

　　在降息周期大背景下，市民对于固定收益产品的投资偏好开始大幅增加。据悉，近期票面利率5.17%的2008年第三期电子储蓄国债发行，全国不少银行门前排起了长队，200亿元的国债很快被疯抢一空。在连续降息和金融危机背景下，国债可以称为低风险且固定收益的“金边债券”。

　　本期国债是国务院提出实施积极的财政政策和适度宽松货币政策之后发行的第一期国债，降息预期比前几期国债发行时更加明确，更加强烈，这是市民争购国债以提前锁定高利率的重要原因。

　　目前市场上发行的国债，其收益率可圈可点。国债的投资优势正在开始显现。国债持续火爆也与收益高于同期定期存款，股市、楼市、金市这些重要投资渠道风险大、波动剧烈有关。在降息通道刚刚打开之初，国债无疑是一种较低风险、较高收益的理财选择；而且越早买收益越高，越合算。

　　除了低风险且固定收益的“金边债券”外，其实普通市民买债券基金等其他固定收益产品也可分享债券牛市。债券市场从今年第三季度开始，演绎出一场异常强劲的走势，尤其是债券基金也取得了较好的收益。据银河证券基金研究中心统计，2008年第三季度债券型基金实现当期利润24.94亿元，居所有基金类型之首。

　　在金融危机和降息的背景下，国债是适宜保守理财和降低风险配置的投资理财品种。在降息周期，稳健型投资者可选择固定收益产品，国债以其绝对的安全性成为优势之选。

　　在国家出台了4万亿刺激经济的政策之后，资金来源成为市场关注的焦点之一。尽管对此还没有明确的定论，但按照过去的经验来看，通过发行债券来融资是必不可少的手段之一。实施积极的财政政策，必然需要扩大财政赤字，发行国债。从预测的绝对量上来看，2009年新增国债规模(主要是长期国债)跟以往几年相比几乎翻番。在近期出台的4万亿扩大内需投资计划中，明后两年共增发国债1万多亿元。在降息周期背景下，这有助于吸引更多资金流入债券市场，市民可借助债券基金参与债市。

　　本周，在央行宣布大幅降息108个基点利好的刺激下，债券市场再度迎来恢复上涨行情，各债券品种到期收益率也均出现30个基点左右的下行。此次大幅降息将会让本轮债券市场牛市的地位进一步得到确立，尤其是对于前期出现回调的中长期债券而言，未来的收益率仍将有进一步下跌空间。

　　国债之所以火爆，就是因为它与股市呈现的是跷跷板效应。在投资收益越来越少，甚至只能期待保本的投资市场中，债券无疑是最受欢迎的。它保本，利率又比银行存款高。而现在如果再一次降息，对于国债来说，这种利好就不言而喻。

　　从趋势上看，债券市场的预期收益和风险肯定都是低于股票市场的，因此以投资固定收益产品为主的债券基金是一个回报相对稳定的投资品种，是市民构建投资组合的重要配置资产，尤其在股票市场面临较多不确定因素的时候，它可以为市民提供一个短期规避股市风险的“避风港”。因此，我始终认为债券基金的投资可以是一个长期的配置，而不是说只在债券市场涨势好的时候才加以配置。

　　从中长期来看固定收益产品，债市还可能有进一步上涨空间。除了购买国债以外，其他固定收益品种也是投资的好项目。不过购买前一定要仔细挑选和对比。尤其是中长期固定收益类产品更能规避降息周期风险。

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