□智多盈投资 余凯

　　本周A股市场的表现可谓是跌宕起伏，宽幅震荡。在经历了连续小幅回落后，周四受到央行大幅下调存贷款基准利率和存款准备金率重大利好的刺激，大盘一度重返2000点之上。但是，短线获利盘和逢高减仓盘纷纷涌出，加剧了场内卖压力度，随着中国石化、工商银行等权重股逐步回落，市场迅速走弱，当日两市大盘收出高开低走的大阴线。更令投资者忧虑的是，作为降息受益最大的行业——房地产板块也仅仅“一日游”行情后重新归于沉寂。周五大盘低开走低，上证指数失守1900点整数关口，A股市场再度陷入低迷态势。

　　利好政策市场反应平淡

　　尽管降息和下调存款准备金率已在市场预期之中，但出台如此大力度的货币政策仍然是远超出市场预期，但并没有给A股市场带来预期中的强势表现，反而是利好效应的稍纵即逝使得反弹行情愈发艰难。

　　一方面，在宏观经济下行周期并未出现实质性逆转的情况下，流动性向资本市场注入的力度相对有限，同时，在财政投入需要大量资金以及二级市场赚钱效应无法持续等诸多不利因素影响下，大幅降息很难给A股市场的资金面带来立竿见影的效果。另一方面，由于国内宏观经济面临的不确定因素仍然较大，使得以基金为代表的机构投资者在本轮反弹行情中裹足不前。

　　市场博弈程度加剧

　　客观而言，超预期降息作为政府实行大规模经济刺激方案的配套措施，显示了政府保增长决心，但如此大力度的降息动作也从一个侧面反映出当前宏观经济的下行态势可能超出预期。事实上，近期一系列的政策虽然会长期对中国经济的增长起到积极作用，但在短期内很难扭转经济增长的下行趋势，需求减少、存货增加、价格回落等不利因素在宏观政策起作用之前，仍对四季度乃至明年一季度上市公司业绩产生较大的负面影响。

　　本周央行如此大幅度的降息并未打破当前场内的多空僵局，再加上限售流通股解禁后的套现压力不断增加，以及近期市场上盛传的恢复重启IPO的利空消息扰动，市场博弈程度将进一步加剧。

　　挖掘政策驱动下的投资机会

　　近期A股市场的回暖主要得益于国内出台的一系列刺激经济的利好政策，国务院出台进一步扩大内需的十项措施成为了吹响多方反攻的集结号。增加4万亿投资拉动经济，提高多项产品出口退税等都催生出不少投资热点，政策驱动下的投资机会无疑是近期市场焦点所在。尽管就目前的A股市场而言，已经从前期的连续反弹格局演化为震荡整固的阶段，未来市场的走向将在更大程度上依赖政策面的强力支持。但可以确定的是，此轮政策行情不可能昙花一现，后市行情仍将会出现结构性的投资机会。

　　可以预期的是，在未来一年的时间里，存贷款基准利率以及银行存款准备金率仍有下调的空间，货币政策的大环境将趋于宽松，而货币政策的放松仅仅是“保增长”方针的组成部分之一，财政政策、税收政策以及产业政策方面仍有很大调整空间。随着各项政策累积效应的叠加，国内宏观经济基本面的好转必然给A股市场的转暖奠定坚实基础。值得关注的是，中央经济工作会议即将召开，未来可能出台的措施包括：加强农业建设、更多开支用于社会基础设施建设，鼓励居民消费等，因此我们认为，对于农业、医疗、基础设施建设等政策扶持行业将面临较大的投资机会。

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