□国金证券 张剑辉

　　近期政策利好对股指的刺激将受到制约，因此总体上对下阶段市场保持谨慎的态度，对于选择偏股型基金的投资者而言，建议继续注重风险控制，侧重配置中等风险基金，稳健操作的纯债券型基金仍是现阶段具有吸引力的配置品种。

　　谨慎选择偏股型基金

　　尽管从中长期看刺激内需则是保持经济长期稳定的重要选择，但股市、房地产市场下跌引发的居民实际财富缩水以及经济调整下居民对收入预期的下降，都将增加短期消费增长的难度。投资方面，政府近期出台了4万亿投资计划及相关配套政策，但具体相关措施从制定、实施到具体效果显现尚需要时间观察。本次大幅降息有助于降低企业的利息支出，改善企业的盈利状况，有助于经济实现软着陆，恢复投资者的信心，但市场流动性的复苏有赖于实体经济增长预期的稳定和通缩预期的消退，货币政策短期尚难改变企业不愿投资、银行惜贷的问题，在内部经济增长尚未明晰之前，流动性反转的条件还不成熟。

　　根据11月18日市场的暴跌和11月19日市场的暴涨对基金股票仓位进行测算看到，2008年一季度（含）前设立、已经完成建仓的股票型开放式基金和混合型开放式基金股票仓位简单平均分别为69%和58%，均较3季度末下降不到3个百分点。而且，从测算不同规模基金的股票仓位调整情况看到，股票仓位均有不同程度的小幅下降。这在一定程度上意味着，在中短期增长迷雾尚未散去的背景下，基金在市场阶段反弹中继续采取稳健的操作策略。

　　尽管年底前不排除政策利好进一步出台，并刺激股指上涨，但在增长迷雾尚未驱散之前，股指缺乏持续上涨的核心动力，政策利好对股指的刺激将受到制约，因此总体上对下阶段市场保持中性的态度，对于选择偏股型基金的投资者而言，建议继续注重风险控制，侧重配置中等风险基金，适当配置具有操作灵活特征的基金。从持仓角度出发，优选侧重政策主题或增长确定板块基金。

　　纯债基金仍具吸引力

　　本次大幅降息108BP，在快速修复11月下旬以来的震荡调整走势以后，债券市场有望阶段性保持高位震荡走势。不过，随着债券市场的持续上涨，长期看债市收益率（尤其是长期债收益率）进一步下降空间有限，随着扩大投资背景下国债发行的增加以及未来经济增长逐步稳定恢复下资金的分流，市场资金过剩局面将有所缓解，债券市场长期看将逐步进入低收益状态。综合对债券市场未来六个月的分析判断，参考目前国债、金融债的收益率情况以及信用类债券的信用利差，稳健操作的纯债券型基金未来六个月预期年收益率可达到6%±2%，仍是现阶段具有吸引力的配置品种。考虑到债券市场的收益率曲线结构，从绝对收益角度出发建议近期在债券基金选择上采取稳健的原则，侧重持仓久期适中的债券型基金产品。

　　截至11月21日，6只基金净值在面值以上部分中的前三季度单位已实现收益在0.15元以上，即使考虑到四季度以来的股指波动影响，仍具备年度分红的潜力。随着会计年度结束的日益临近，封闭式基金年度分红也将日渐明晰，建议重点配置普惠、景宏、汉兴、裕阳等具备分红潜力封基。对于追求一定安全边际的资金建议重点配置基金天华、金盛等09年到期基金。

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