朱茵

　　昨日降息幅度大于预期，开盘时市场给予积极反应，而收盘时的“长阴”又将投资者的兴奋打破。券商研究机构认为，昨日，大小非可能再次成为下跌的主要做空动力来源，短期央行货币政策调控到位，很难预期有更进一步的刺激经济的货币政策出台，这造成了大多数强势股冲高回落走势，多空情绪仍在角力。

　　未来政策预期有所减弱，市场重新被更多利空因素影响。有分析师认为，在央行大幅提高利率之后，支撑市场上涨的政策因素已经消退，阶段市场将面临更多利空因素的考验，这些因素包括宏观经济加速回落、上市公司四季度和年报业绩压力、大小非解禁以及最为投资者担忧的新股IPO会否在12月重新开闸等。

　　反弹还有空间 高度不很乐观

　　申万研究所宏观分析师李慧勇表示，对股市依然维持震荡筑底的判断。市场从正负两面对此次央行降息的行为进行解读。一方面，降息在时点和幅度上均大大超出预期，无疑构成了对市场的利好。但另一方面，强力政策反映出实体经济恶化的严重程度可能远远超出原先的估计和认识。

　　从流动性的角度看，大幅降息并不能改变银行在恶劣经济环境下“惜贷”的心态和行为，因此，流动性紧张的局面短期内不会有实质性的改变。因此，申万研究所认为，目前，经济仍处在W形调整的前半段，在风险尚未完全释放的阶段，市场趋势性的机会依旧未到。未来将会面对的可能是更多来自微观层面的坏消息以及来自政府层面的重拳措施。

　　光大证券认为，昨日市场高开低走，打击了一部分投资者的信心。最近中央重拳出手的货币政策和财政政策，也验证了部分投资者对宏观经济下滑的担忧。同时，政策的及时出手，也有未雨绸缪的成分，以减缓经济“硬着陆”的风险，有助于实现宏观调控目标。光大证券表示，反弹还有空间，但高度不是很乐观。首先是因为实体经济下行趋势的确立，而且未来还面临着不确定性，相关政策实施效果的显现还需要一定时间；其次是反弹中会出现供求关系的改变，包括新股发行和大小非解禁带来的压力。

　　合理估值水平将提升

　　中金公司认为，在今年下半年以来，政府已经推出了包括连续减息、降低存款准备金率、调整房地产政策、调节进出口税率、推行农村改革、加大基础设施建设投入以及一些关于市场基本制度建设和直接干预市场等措施，推出的节奏和力度都是超出市场预期的，表明政府力保经济和市场平稳的决心。有理由相信，未来一段时间内，政策的力度和节奏会继续超出市场预期。而1997年-2003年间的政策经验表明，政策难以改变经济周期趋势，但能够在一定程度上缓冲经济下滑，股市对有效政策的反应，总体上也是积极的。

　　中信证券表示，持续的刺激经济政策将极大地改变A股市场投资者的预期，从目前到明年1-2月份，证券市场将上演反弹行情，在这一过程中，A股市场的合理估值水平将提升到16-17倍（目前为13.2倍）。

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