经过持续大跌后，目前国际大宗商品价格泡沫已开始释放，并且各国政府集体“救市”的力度不断加大，尤其是人们对中国经济平稳较快增长的预期，对国际大宗商品价格形成有力支撑，避免了L型走势的出现。

　　作者认为，国际大宗商品价格走势正处于U型的底部阶段。如果乐观一些，底部运行时间在1年半左右。如果悲观一些，这个底部可能要到2010年中才“掉头”。

　　□陈克新

　　经过持续大跌后，全球大宗商品价格后市走势，究竟会以何种形态展现在人们面前？综合来看，应该是经过震荡后缓慢进入上升通道的U型形态。

　　进入震荡筑底阶段

　　市场运行情况表明，经过前段时间“高台跳水”后，全球大宗商品价格继续跌落的空间有限，已经进入震荡筑底阶段。与此同时，持久性强劲反弹条件暂时也不具备，尚未进入全面回升通道。因此，今后大宗商品价格走势既不是V型形态——急剧下降之后迅速反弹，也不会是L型形态——大幅跌落之后陷入“漫漫寒冬”、长时期难以回升，而是呈现U型形态——持续暴跌之后进入底部运行阶段，经过一段时期震荡，缓慢进入上升通道。

　　在整体行情运行态势中，目前大宗商品价格走势正处于U字型的底部阶段。这个底部运行时间有多长？如果乐观一些，国内外大宗商品价格行情底部运行时间1年半左右，即从2008年下半年开始，直到2009年末结束，然后进入上行通道。如果悲观一些，这个底部运行时间有可能长达2年，即到2010年中才会“调头”。

　　U型走势的决定因素

　　全球大宗商品价格走势将呈现U型形态，主要受到以下两个方面因素的制约。

　　首先，消费需求未见好转。近期，金融海啸对于全球实体经济的负面效应开始显现。从国际市场大环境来看，世界经济下行还未停止，而金融海啸对于实体经济的冲击效应已经显现。比如，美国三大汽车厂家纷纷向美国政府求救，而这三家企业的任何一家倒闭，都会导致出现数以百万计的失业人口，进而引起更大的需求减弱连锁反应。

　　对中国来说，实体经济受到的负面影响主要是出口遭受重大冲击，即使考虑到出口退税率继续提高这一因素，出口实物量的增长率也可能从2008年的11%左右下降到2009年的8%以下，按美元计算的出口值增长率可能从今年的20%左右下滑到明年的不足10%，多年来首次呈现1位数增长局面。商品出口量显著萎缩，势必导致出口型加工制造企业减产，相关原材料需求增长放缓或者下降。

　　从国内需求情况来看，除了住宅业销售疲软外，消耗原材料最多的制造业也出现了显著减速。据统计，今年10月份全国工业增加值同比增长8.4%，比去年同期回落了9.7个百分点。另据中国物流采购联合会公布的数据，今年以来中国制造业采购经理指数逐季回落。一季度平均值为54.9%，二季度回落至54.8%，三季度为49.3%。全国工业用电也大幅走低，这些数据都表明加工制造业出现了大幅减速。

　　制造业和住宅业明显减速，势必会对中国大宗商品消费增长产生很大拖累，呈现需求疲软局面。同时，国内外原材料消费需求至今未见好转，因此大宗商品价格全面持久强劲回升条件还不具备，也就难以见到V型反弹形态。

　　其次，各国政府集体救市提振市场信心。经过连续两次的价格暴跌以后，目前大宗商品价格泡沫已有较多释放，继续下降的空间不大。同时，各国政府集体“救市”力度不断加大。比如最近中国出台扩大内需系列措施，资金规模可达4万亿元。

　　需要指出的是，由于在此次国际金融危机中，中国经济拥有更宽阔的回旋空间，所以中国因素已经成为全球大宗商品市场的信心犹存的基础。比如，中国经济基本面依然不错，具有雄厚的国内需求（最终消费品）潜力，拥有庞大的生产能力，还拥有充足的外汇储备，具有稳定的政治社会环境等。因此，只要中国调控措施正确、及时、有力，就一定能够战胜当前困难，对冲出口暂时滑坡的负面影响，实现中国经济又好又快发展。而中国经济的平稳发展将对国际大宗商品价格形成有力支撑，从而决定了世界大宗商品市场重回旺盛增长局面有望，不会陷入“漫漫寒冬”

　　短期内难以走出低谷

　　各国集体“救市”只是避免更多金融机构和实体企业倒闭，但并没有解决欧美国家负债累累问题，没有卸掉这个抑制需求迅速回升的最大负担。据有关资料，目前美国各类债务累计达到70万亿美元，超过了美国资产的市场总值，因此从技术层面来说，美国经济已经“破产”。

　　如前所述，现阶段国际市场初级产品价格深幅跌落，是长时期世界经济发展严重失衡的结果。因为世界经济增长不可能总是建立在美国人借债消费、“寅吃卯粮”的基础之上，一定会产生深刻调整要求。此次金融海啸就是经济规律在发生作用，对严重失衡的经济结构的一次强制性调整。

　　世界经济发展严重失衡是一个长期累积的结果，不能指望这个调整在短期内完成。比如，中国扩大内需措施充分发挥效应，基本替代出口减少的需求份额需要一个过程；欧美国家救市措施见效，也需要较长一段时间。据国际货币基金组织（IMF）估计，全球经济要到2009年末才开始复苏。受其影响，国内外大宗商品价格的底部运行时间要比预想的更长一些，短时期内难以走出低谷，因此将以U形展现在人们面前。

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