国泰君安：

　　换手率反映的是整个市场的交投活跃程度，大盘在高位时虽然日均成交额超过3000亿，但对应换手率并不见得比大盘在低位日均成交额1000亿时高，因此跳出成交额看换手率可以更深入地反映整个市场的人气。

　　比较亚太地区我国A股市场、韩国股市、我国台湾股市的月换手率，我们有以下发现：第一，A股市场是三大市场中成交最为活跃的市场。从1995年至今，上证A股以总市值计算的月换手率均值为8%，最高值32%。但考虑到A股市场大部分股票在2005年前的非流通性质，如果改为用上证A股流通市值计算，那么月换手率均值和最高值就变为38%和159%。其中159%的时期出现在1996年12月，当时所有上证流通A股市值总和才1200亿，而一个月的成交额居然达到1900亿，等于在那个月里所有能买卖的股票都被买卖了一次以上。而看韩国，1988年至今，其月换手率均值和最高值分别为15%和32%，台湾股市从1987年至今两者分别为19%和40%。这两地股市也都曾经历过短短两三年时间股指翻五六倍的时期，但换手率与A股市场比较仍远远不及，可见国内投资者对“交易”的热衷程度；

　　第二，在韩国和台湾市场，似乎市场参与者是有记忆的。过去二十年每轮股指上涨换手率也会随之上升，体现出明显的追涨杀跌特征，但几年来的本轮上涨换手率却并没有随之走高，或许是经历过几番轮回，投资者逐渐理性。但A股则不一样，本轮牛市月换手率高点达100%，虽未创新高也直追前期高点，难道是A股每轮起落都将造就一批新入市的趋势投资者的缘故吗？

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