□银泰证券

　　

　　最近几个交易日，A股与外围股市的联动性有所减弱，但我们认为，这并不能简单地认为是在走独立行情，顶多是一个时间差的行情。

　　决定市场走势的重要因素——上市公司基本面状况目前还难言乐观，市场仍然难以迎来真正的转势。因此，股指还将反复震荡探底，虽然市场仍存在交易型机会，但获利空间比较有限。

　　当美国次贷危机发生时，美股并没有出现剧烈下跌，A股却在各种原因影响下率先大幅下跌，且最大跌幅超过70%。因此，当美国第二次破产危机冲击波来临、欧美股市大幅补跌时，A股在超跌的估值支撑下震荡整理了两个多月。

　　在欧美出台新的注资、减税等政策之前，中国政府已经开始积极的救经济救市场行动，A股也已比欧美股市提前两周走出弱势反弹行情。

　　但从全球股市大趋势看，在金融危机阴影下，近一年来所有国家的股市基本上都是朝着“右下侧”的方向运行，某一个市场间阶段性的反向行情并不能改变全球股市方向的最终趋同性。

　　前夜美欧股市大涨，一方面可看作是对前期股市连续大幅下挫的报复性反弹，另一方面也是对美国政府200亿美元向花旗注资，并为3060亿美元的不良资产提供担保行动的良好预期反映。但是，这种反弹走势能维持多久？美国政府救助花旗银行使其半国有化，是否会是上世纪90年代日本金融系统活力萎缩现象的重复？另外，尽管世界各国仍在陆续推出各项求助措施，但目前看来还只是起到减缓经济危机全面爆发的进程，而无法从根本上阻止经济危机的发生。在这种背景下，全球股市反弹的持续性令人担忧。

　　从国内经济基本面看，M1、工业增加值等多项指标增速快速下滑，显示经济面临较大通缩风险，中国经济的调整可能还处于W型的前半周。再看市场资金面情况，大小非解禁问题始终没有得到解决，小非股东在此次反弹中大量减持的现象多次出现。

　　从近两周A股运行趋势看，三分之一个股自低点反弹超过30%，市场多头能量得到一定程度宣泄，基建、水泥等低价热点个股有获利回吐压力。而从中长期走势上分析，市场一年多以来的下降趋势并没有改变，可能意味着目前行情只是下跌途中的修正。我们认为，只有等上市公司盈利见底、外围资金环境真正宽松、市场信心重新全面恢复后，市场才有望迎来转势行情。

　　所以，现阶段内地投资者的神经异常敏感，既会对政策利好给予相应的乐观预期，又会顾及周边市场走势以及解禁压力较大个股对市场的短期压制，因而将导致市场的波动幅度加大。决定市场走势的重要因素——上市公司基本面状况目前还难言乐观，在企业盈利增速恢复之前，市场仍然难以迎来真正的转势，特别是市场权重板块金融、地产等行业目前的处境并不乐观。因此我们认为，沪深市场会在一段时期内反复震荡，虽交易型机会较多，但获利空间比较有限。

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