至少还需一次调整才能有效突破

　　□招商证券 赵建兴 鲁信文

　　

　　美欧各国陆续公布的第三季度经济数据显示，发达国家经济整体收缩明显。上周美国花旗集团股价大跌，拖累全球金融类股，亚太市场追随美股全线下跌。在经历了11月初大幅上涨后，沪深A股上行受阻，但也顶住外围股市压力仅出现小幅调整，政策利好不断推出刺激了盘面热点轮动。

　　我们认为，机构投资者在不明朗的基本面、不断趋弱的外围市场等因素制约下始终无法认可本轮反弹行情，直到最近翻多预期才开始加强。而有限的游资却不断寻找各种热点进出，市场交投一直维持高度活跃的状态。市场始终缺乏主流资金的增援，投资者被4万亿元投资刺激起来的乐观情绪正在逐渐被犹疑心态所取代，做多动能正在反复震荡中逐渐衰竭，2000点附近放量滞涨正体现了投资者搏最后一把的心态。以云天化为例，机构全面减持与游资大力增持形成鲜明对比，“豪赌”成为本轮行情本质的真实写照。

　　事实上，市场在2000点以上将面临短线获利盘、套牢盘、大小非减持、新股发行等多重压力。仅从大小非减持角度看，统计数据显示，从11月3日至21日共15个交易日，通过大宗交易或证券交易所减持股数合计已达40030.74万股，接近10月份全月20个交易日总量，而12月份解禁市值将达1850多亿元。我们认为，A股市场至少还需要经历一次调整才有机会有效突破。

　　4万亿投资提升了投资者对中国经济增长底线的预期，从而引发了本轮反弹行情；不断出台的消费刺激方案将继续增强投资者关于中国经济有望独善其身的预期，这将为反弹的延续提供了条件。但从外部环境看，欧美经济仍在持续恶化之中，美国股市已经跌破了我们判断的重要颈位线；从内部环境看，市场对后续股市政策利好可能寄予了太高的期望，平准基金能否推出仍是未知之数，降息预期已经包含在央票利率的急剧下降和长债的滞胀上，不能排除利好兑现的情况出现。

　　此外，投资者必须意识到，个股选择对未来三年投资的重要性已经开始呈现，能够渡过未来危机的优质公司的底部筹码正在变得越来越稀缺，对于系统性风险的考虑不妨逐步让位于对具体公司实现超额收益的考虑。

　　因此，在投资机会上，本周我们建议关注的个股是天药股份和科陆电子。

　　天药股份（600488）：公司受惠于国家调整出口退税率，在销售收入快速增长的同时，生产成本同比下降的确定性强。公司将把握整合期机遇，实施国内外收购，市场份额将稳步扩展，业绩向上快速增长拐点确立。

　　科陆电子（002121）：国家电网计划3年投资近800亿元建立用电信息采集系统，公司用电自动化管理终端和载波面临600亿元的市场需求。预计公司全年订单金额超过6亿元，但由于目前产能限制，约有四分之一的订单将推迟至明年一季度交货，因此今年业绩增长将受到一定影响；09年随着公司产能的提高，业绩将大幅增长。

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