■《红周刊》记者 郑捷

　　“今年12月1日或明年1月1日都是很好的时间窗口”，本周三，发改委能源研究所所长韩文科关于国家即将推出燃油税改革的话音刚落，中国石化涨停、中国石油上涨7.49％，在两大权重股的带动下，刚刚深幅下跌后的大盘在周三拉起长阳。那么燃油税改革会对这两只股市巨无霸的股价形成支撑吗？

　　燃油税改革≠油价联动

　　中石化证券部负责人在接受媒体采访时表示，“在目前情况下，我们成品油肯定有利润，如果燃油税在销售环节开征，应该不会对公司的收益产生影响”。

　　“都是炒预期、赌政策。实际影响不好判断，就算有好的影响也不会有那么大，目前只存在交易性的机会。”长城证券行业分析师王刚观点明确。接受《红周刊》采访时，他特别强调，“目前市场炒作得更多的是油价联动机制，而这与燃油税改革可以说是两回事”。事实上，韩文科近期表示“理顺能源价格还需等待时机”，这或许是对王刚看法的最好的注解。

　　当然，市场把这两件事联系起来也不是完全没有道理。简单地说，这两者都与油价有关，都属于完善国内成品油价格形成机制的部分。我国的成品油价格一直与原油价格脱节，要想彻底理顺这个扭曲的关系，合理引导能源消费，这两种改革都必须完成，这也是大势所趋，但究竟什么时间改，是否一起改，却是不一定的。

　　近期国际原油价格大幅下降，舆论一致认为是油价联动改革的良机，再加上官员明确表示近期将推出燃油税，所以市场对油价联动的预期又一次爆发了出来。而一旦油价联动机制理顺，就能在一定程度上保证炼油企业的盈利，对于中石化与中石油形成长期利好。

　　不过，“现在想要搞清这次改革对炼油企业的影响几乎是不可能的”，中信证券的殷孝东对《红周刊》表示，“传闻不能作为依据，而传闻中的税率从20％～50％的都有，还有征收形式、成品油调价等因素”。国泰君安分析师王培则建议，如果后市中石化继续大涨，应该获利了结，“毕竟H股的价格只有我们的一半”。

　　油价下调更可期

　　“我们认为近期下调成品油价格的可能性会更大。”王培对记者这样表示，这也正是发改委近期会议讨论的议题之一。王培认为，近期汽油价格下调的压力很大，市场预期近期将下调800～1000元/吨，柴油价格下调的压力则会更大。需要说明的是，这里所说的油价下调是不包括燃油税的，如果考虑到燃油税，成品油价格可能还将提升。目前媒体盛传的油价将上调，就是基于这样的前提。

　　虽然传闻版本很多，但记者还是试着算了一下。按较低的30％税率计算，调整后的每升汽油价格比现在高出约1.5元。按一年行驶2万公里，百公里耗油10升计，则一年油价支出高出约3000元，这与目前一年约1320元的养路费（北京5座车标准）相比，负担增加了不少；但对年公里数在5000公里左右的上班族而言，就是利好了（不考虑“轿车的车船使用税由480元/年上调至1800元/年”的传闻）。这个测算结果随着征收比例与相关费用调整情况不同将有很大变化。所以，此次改革是否会引起社会用油总量产生抑制，目前还不能判定，对炼油类企业的影响则更不好预测。

　　燃油税对石化双雄的影响，市场还有另一种观点，认为开征燃油税会给加油站带来大笔现金流，对此，王培表示赞同。他告诉记者，征燃油税有两种形式，或是出厂时征收，或是加油站代征。如果采用加油站代征，则会为石化双雄带来几百亿的现金流。虽然这笔钱最终是要交上去的，但总有个周转时间。从两公司近期不断发债来看，有这笔额外的钱对公司是一件好事。“不过，这并不影我对燃油税制改革对炼油企业影响偏中性的判断。”王培说。

　　对双雄投资存在分歧

　　数据显示，从11月14日开始至本周三，中石化的券基持股比例，5个交易日累计增加0.69%。涨停当天的主席位统计显示，代号为基金9406的基金为最大的多头，其三个席位共买入1744.47万股合计1.46亿。但对当天所有基金进出统计后发现，当天基金席位只净买入7.59万股。但东方证券的自营盘名列第三，总计买入1032万股合计8638万元。基金分歧较为明显，而券商则较为一致地做多。

　　与石化“兄弟”相比，中石油的炼油业务并不突出，市场的态度也不相同，近期基金有加仓中石油的情况，大涨当天基金也流入，但总量并不大，基金合计买入289.35万股。王培认为，作为原油开采公司，中石油的替代率较高，相比较中石化而言更具投资价值。■

　　·小资料·

　　燃 油 税

　　从1994年首次提出、1997年写入《公路法》到如今，“燃油附加费”替代养路费的说法在10余年时间里时隐时现。现行的养路费一般是按吨位和运营收入两种计费方法收取，是一种定额费。燃油税通过将养路费捆绑进油价，将每辆汽车要交的养路费转换成税费，更多地体现了“多用多缴，少用少缴”的公平原则。

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