□ 本报记者 罗三秀

　　 今年前三季度，保险资金取得2.1%的整体投资回报率。基础设施、未上市公司股权投资等渠道的逐步放开或许能给在股市里束手束脚的险资松松绑。

　　非资本市场投资受捧

　　 市场一度对获许投资于新开渠道的试点公司备感兴趣，猜测纷纷。

　　 此前有业内专家认为，有投资资格的企业也就8到9家。记者了解道，一些保险公司的资金就有意参与金融街的开发，即基础设施项目，目前还未确定是直接投入的方式还是入股项目公司后再开发的方式。

　　 近日，保监会有关负责人在官方网站强调，要发挥保险资金融通功能，支持和促进投资。该负责人表示，要引导保险公司以债权方式投资交通、通讯、能源等基础设施项目和农村基础设施项目。也要稳妥推进保险公司投资国有大型龙头企业股权，特别是关系国家战略的能源、资源等产业。对于这一官方表述，东方证券王小罡认为，保险资金以前主要是金融投资，离实体经济投资还远些，今后可能接触到更大的生产领域。资源、能源是整个经济发展的瓶颈，因为大规模，长期资金投资才能满足这种行业需要，而一般民间资本可能难以承受重工业，大规模的长期投资。但保险资金有庞大的规模，长投资期限既满足了保险资金久期较长的负债特性，同时也支持了产业发展，可以说是两全其美。

　　投资格局难撼动

　　 业内分析人士表示，类似PE等投资的周期长，这就解决了资产负债久期不匹配的情况。因为资产久期短，负债久期太长，引入长久期资产可以对冲期限结构风险。

　　 “从长久期投资看，现在拿股权，还是合适的。另外，现在资本市场不好，拿股权投资的成本也会降低。”

　　 东方证券分析师王小罡认为，加快放宽投资渠道可以优化投资结构。一般情况下，总投资资产占总资产的比例大概是90％左右。各部分渠道的配置可能会发生变动。

　　 不过，中央财经大学保险学院郝演苏认为国家对于保险资金在基础设施、未上市公司等渠道的运用并未放宽。“对于符合产业政策、国家发展的投资渠道，有条件的保险公司可以投资，但这只是个案个例，不是一个行业制度。所以这并不意味着保险资金的投资格局发生变动。”郝演苏表示。

　　 一位PE人士也认为，这就要看保监会和保险公司如何取舍。如果交给保险资产管理公司去投资，投资项目将可能偏向于大项目，这样投资回报不会很高，但是如果交给专业机构，风险可能会更高，而回报也更高。

　　关注投资比例和退出机制

　　 上述业内分析人士认为，险资投资未上市公司的股权，存在行业风险、企业存活率的风险。而且，投资的企业如果不能上市，就可能存在退出风险。

　　 国浩律师集团事务所律师冯修华认为，投资PE不一定比上市公司风险大。但预期收益大，风险一般会更高些。因为上市公司监管措施强，而未上市公司的公司治理，内部控制不完善，可能存在风险。

　　 “此外，退出机制上的风险。一般而言，未上市公司股权的转让溢价较少，流动性较差。此外，持有未上市公司股权，分红回报能否达到预期收益也是一个风险。”冯修华告诉记者。

　　 郝演苏则指出，控制投资比例是防范PE股权投资风险的重要方面。

　　 “|投资未上市公司股权等渠道要注意控制投资比例，投入比例过高的话，在资金周转上可能出现流动性风险。”东方证券王小罡也认为，“基础设施，未上市公司股权投资，商业投资的投资比例不超过15％的话是比较合适的。对于回报性风险，则要加强调研和投资前的准备。”

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