全景网11月19日讯 冠农股份(600251.SH)周三晚间公布，该公司持股20.3%的国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司(以下简称“国投罗钾”)120万吨钾肥项目已于11月11日正式投料试车，并于11月18日正式产出产品。

　　中金公司分析师时雪松表示，国投罗钾由于资源禀赋充分，未来几年产能增长较大，长期产能300万吨左右应该能够实现。即使考虑长期钾肥价格在300美元左右，目前冠农股份的股价也具有相对边际。

　　而信达证券分析师郭荆璞今天更发表报告预计，未来两年钾肥国际价格将稳定在800～1000美元/吨；未来五年不会低于550美元/吨。

　　郭荆璞通过测算得出，即使2011年钾肥的国际价格跌回到2007年200美元/吨的水平，人民币兑美元升至6:1，国内硫酸钾价格仍然可以维持在2700元，国投罗钾单位净利润达1300元/吨，300万吨项目达产后可以确保冠农股份获得每年9.2亿元投资收益，折合每股收益3.8元/股。

　　郭荆璞称，即使是以成熟市场10～12倍的市盈率考察，冠农股份的合理股价也不低于40～50元，3年40～75%(年化12～21%)的收益使目前30元的股价具有极高的安全边际。

　　不过，也有分析师指出，国投罗钾二期工程建设周期可能会长达3～5年，而未来3～5年硫酸钾价格的走向，存在较大的不确定性。凯基证券分析师王志霖指出，国内目前大部分硫酸钾的主要生产原料硫酸的价格大幅下跌，较高点跌幅已高达82%。

　　另外，考虑到罗布泊自然条件恶劣，有可能对生产造成不利的影响，凯基证券预计国投罗钾2008、2009、2010年硫酸钾的产量分别仅为12、72、100万吨。

　　根据公司三季报，冠农股份前三季度主要的盈利贡献均来自于国投罗钾，获得投资收益0.38亿元，带来公司前三季度实现净利润0.12亿元。

　　国投罗钾拥有的钾盐资源工业储量占全国总储量的一半以上。此前，作为国投罗钾控股股东的国家开发投资公司曾表示，该项目未来将形成300万吨的生产能力，成为全球最大的硫酸钾生产基地。

　　冠农股份周三收市报30.55元，股价封住涨停，并且较本轮调整低点累计涨幅已接近五成。而在此之前，该股一度从83.60元的高点跌至19.50元，最大跌幅超过七成。

　　在上述惨烈的下跌之前，冠农股份曾被称为“最坚挺的基金重仓股”。直至今年5月份，大盘已缩水近半，而冠农股份仍迭创历史新高。其后，到6月份，华夏基金、中海基金、上海证券、工银瑞信和广发基金分别以58元/股参与了该股的增发，但股价随即一路急泻，至今这些机构仍深陷其中。而从三季报来看，此前重仓冠农股份的鹏华动力增长和华安创新基金均已撤离。

　　分析师称，冠农股份的下跌并不是偶然的。其国外的同行如加拿大化肥公司(POT)、美国化肥生产商Mosaic公司(Mos)均在同期下跌了七八成，市盈率仅有5倍左右，而冠农股份现在的市盈率仍高达454倍。(全景网/陆泽洪）

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