持续大涨之后，市场昨日出现了显著回落。对于大盘未来走势的疑问再度产生。然而我们现在应该考虑的是，近期市场大幅上扬究竟是反弹呢，还是反转的开始？我们认为，股市最坏的时期已经过去，4万亿的经济刺激方案将导致国内经济增速有望提前见底(估计会在今年四季度)，而股市目前或许已经见底。在这样的格局下，立足三、五年时间的长期投资者，未来一个阶段都将是较好的建仓时期。

　　⊙中证投资 徐辉

　　最坏的时期已经过去

　　一方面，国内经济最坏的时候已经过去。大家可能会认为，目前中国经济还保持在9%左右的水平，处在高位，距离最坏的时候还有很远。事实上，情况并非如此。目前沿海地区不少工厂倒闭，民工回乡潮不断涌起。这些都表明，目前经济其实已经回落到很低的水平上。有关专家指出，这是因为中国经济增长是按年算的。如，今年第三季跟去年第三季GDP比，按年算同比增长是9%，预计四季度将为8.2%。但实际上很多主要的经济体的经济增长都是按季算，然后折成一个年率。如果按季来算的话，中国经济增长第三季度只有6.4%；据测算第四季度可能只有4.1%。所以，目前经济下滑的情况已经非常厉害。这正是中央出台4万亿元经济刺激方案的初衷。而考虑到4万亿投资的“快、准、狠、实”，笔者认为，一季度按季计算的GDP增速就将出现回升态势，而且2009年全年GDP增长应当在8%左右。这样看，经济最坏的时期正在过去。

　　另一方面，国际方面，国际金融危机也已经“见顶”。事实上，一些大师级的投资高手已经趋向于认同，全球股市基本见底、或正在见底的观点。10月中旬，巴菲特率先向全球投资者发出做多檄文“买入美国”。此后，彼得·林奇的观点也显示，现在是最好的买入期。本周，我们又看到了两位超级大师看多全球股市或中国股市的观点：索罗斯认为，全球金融危机已经见顶；而罗杰斯则从10月份就开始买入中国股票，当然，其买入的是中国B股、H股或者N股。

　　投资大鳄索罗斯日前在接受爱沙尼亚媒体采访时表示：1、全球信用危机“显然已经到顶”，且金融体系已在自我疗伤中。2、危机后造成的失业，以及企业生存困难等经济问题依然会继续上演。3、“这是我毕生罕见的危机，我从未看过像这样的危机，而且我也不会再看到像这样的危机。”

　　四大措施把握历史机遇

　　考虑股市对宏观经济的提前效应，笔者认为，全球股市也基本见底，其中当然包括中国股票市场。未来股市回升的主要动力将来自两个方面：市场估值回归均衡状态和经济运行好于预期，推动市场信心恢复。这两个力量的相互作用，将推动市场逐渐走出底部。

　　目前市场的低迷给长期投资者很好的历史性介入机遇，但如何抓住这样的机会，目前市面上的观点很多。笔者认为要注意四个方面：

　　首先，战略方面应当高度重视此次股票市场大幅下行的机会。资产配置上，可以尽量多地配置股票和偏股类的债券，比如，可以考虑在半年内，将股票配置的比例提高到八成左右。

　　其次，战术方面必须看到，实体经济的恢复还要很长的一个过程，而这一期间与出口相关的一些行业和公司，其盈利水平还会出现进一步的下滑。所以，市场的走高将是一个长期的过程，投资者完全可以做到在市场回落的时候吸纳股票。

　　第三，市场选择方面，要关注A股、B股和H股多个市场，寻找最低成本的长期投资。其中H股市场和B股市场的低价优势企业股票，尤其值得关注。

　　第四，具体选择品种方面，究竟是选择安全的、好的公司，还是选择周期性较强的公司，要看投资者个人的喜好。前者的优势是，其看起来长期盈利状况很好，资本增值的前景看好，而且不用太操心。比如，食品类的茅台、张裕，农业类的北大荒，等等。后者是，近期熊市使得该类股票下跌幅度相当大，比如跌幅超过80%的品种很多。这里面包括外向型企业，金融、地产类上市公司等等。笔者的看法是，宁缺毋滥，抓住好机会，买入值得长期持有的股票。

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