（中信建投 张广宇）

　　根据国家统计局上周四公布的数据，我国10月份发电量四年来首次出现同比下降，下降幅度4％，其中燃煤发电量较上年同期下滑5.2％，高于全国发电量降幅，发电量的下降主要来自于需求减少。随着来自美国、欧洲及其他重要出口市场的订单增长放缓，制造企业也会减少用电量。虽然政府计划促进多个基础设施项目建设，进而催生电力需求，但其实现需要一定的时间，且目前尚不能量化，因此未来数月我国的发电量可能会进一步下降。

　　由于实体经济收缩，煤炭行业的下游电力、钢铁、建材等对煤炭的需求已明显萎缩，同时国际能源价格大幅回调，国内外煤炭价格出现倒挂，这一现象对煤炭价格形成下压作用。我们认为在实体经济仍处于下行通道，没有实质性好转的情况下，煤炭行业正在从景气最高位转而下行，因此，对煤炭行业评级由增持下调至中性。

　　（中信建投 张广宇）

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