□ 本报记者 李慎

　　上周五，广受瞩目的黔源电力2008年第二次临时股东大会召开了。之前，投资者们就以增发价格过低等原因与黔源电力和大股东中国华电集团争议不休，而这次股东大会的结果也似乎宣告了小股东的价格保卫战取得了胜利。

　　公告显示：本次股东大会审议否决了《非公开发行股票预案》、《本次非公开发行股票募集资金运用可行性分析报告》、《关于同意公司与贵州乌江水电开发有限责任公司签订附条件生效的股份认购合同的议案》等一系列定向增发议案。

　　黔源电力董秘刘明达曾在之前向《证券日报》记者表示：“此次定向增发是对公司未来发展十分有利的好事，我们等待市场的检验。”

　　然而，在这场大股东与小股东争夺利益的博弈中，市场似乎并没有将天平的一端偏向黔源电力。

　　小股东

　　将讨价还价进行到底

　　其实，作为中小投资者来说，他们对增发价格的质疑甚至在股东大会上投反对票都是有道理的。

　　黔源电力10月29日发布的公告称，公司拟以6.7元/股的价格，向贵州乌江水电开发有限公司增发7463万股，募资5亿元资金偿还银行债务。而公司11月12日的收盘价达到了8.59元/股。因此，有投资者表示另人难以接受的增发价的偏低是显而易见的。

　　据相关资料，早在今年8月1日，黔源电力就发布停牌公告计划重大资产重组，但是由于 “牵涉面过多以及相关各方在某些问题上未能完全达成一致”等原因，在一个月后宣告重组计划搁浅。

　　众多中小投资者表示，若当时实行定向增发，华电集团或乌江公司的认购价格将在8元之上，将远高于最新定的6.7元/股。因此，黔源电力的做法授人以柄。

　　对于争论的焦点——增发价格的高低问题，黔源电力证券办的石先生表示：“增发价格高低都是相对的，价格又不是我们能够自主随意定的。但不管怎样，此次定向增发的价格是符合市场规则和各种规定的，不存在任何不合理的因素。”

　　黔源电力的增发价格到底是不是偏低了呢？

　　业内人士透露，按照目前的情况，小股民对增发价格过低的质疑是有道理的，否则不会一呼百应最后大家都投了反对票。但是，小股民和大股东并不是敌对的，应该是一条心，把公司弄好大家都赚钱。如果公司适当提高一下增发价，大家会理解的，而且相信很多股民都会投赞成票。

　　作为小股民也要现实一点，不切实际的想法也不现实。30元、50元的股价也就是说说而已，至少目前很长时间不现实。

　　总之一句话：大小股东应该团结一致挣外人的钱，而不是窝里斗。

　　大股东

　　退一步也难海阔天空

　　从股东大会的决议结果来看，似乎小股东并不打算在增发价格上轻易就范。那么，也就意味大股东中国华电集团之前的两番“退让”之举并未奏效。

　　11月11日，黔源电力曾发布公告称，公司大股东贵州乌江水电开发有限责任公司，自公告刊登之日起两年内，不减持通过二级市场购入的黔源电力1684.5万股。此外，通过本次非公开发行股票认购的黔源电力股份不参与2008年度利润分配，不享受2008年度黔源电力分红派息。

　　大股东的“示好”信号明显，但中小投资者并不买账。他们说，这是大股东为了几天后召开的临时股东大会所投下的诱饵，其目的就是为了在今天召开的临时股东大会上赢得更多中小股东对于定向增发方案的支持。

　　曾有小股民致电《证券日报》记者，说到：大股东的让步做得不够到位，我们中小投资者应该更加小心，不能轻易上当。

　　黔源电力证券办的石先生听到此种说法后，无奈地笑笑：“大股东已经就增发事宜做出让步了。为了上周五股东大会能够表决通过，大股东也做出了很大的努力。看来今后，我们需要更加勤勉的工作，加强与广大投资者的沟通。”

　　中信证券分析员表示，通过投票前大股东出的承诺看，还是很希望增发通过的。只是不管大盘形势造成还是别的什么原因，股价实在太低了。两市还没有哪家公司能在历史最低点增发股票的，加上之前宣布重组又暂停。大股东的承诺确实有诚意，但却解决不了根本问题，价格过低这是这次增发被否的主要原因。

　　黔源电力长期利益

　　与短期利益如何平衡

　　夹在中间的黔源电力好人难做。

　　此前，声音沙哑的董秘刘明达已经无数次地将此次定向增发给公司带来的长远利益和好处向广大投资者阐明了。

　　“公司的资产负债率到今年9月30日已经到了89.59%，远高于国内同行业资产负债率水平，这样的状况若不改变，公司进行新电站建设的贷款便无法筹集。”

　　“公司2006年因天旱原因出现亏损，导致公司目前不满足通过公开增发、发行债券、配股等方式进行融资的门槛要求。非公开发行是我们目前手中仅有的牌。”

　　更有行业分析员表示，从黔源电力目前的情况下，是没有其他融资渠道可以借鉴的。如果短期问题不解决，那即便公司有长期的未来收益预期，也无法吃到“未来的果子”。这位研究员分析指出，黔源电力通过偿还贷款得到银行的继续支持，可以短期降低资产负债率，另外未来的降息预期将会让公司进一步减低银行利息支出对业绩的拖累。

　　循循善诱，苦口婆心的解释终究没能换来大部分投资者的支持。上周五的股东大会表决结果意味着要解决企业面对的上述诸多问题，黔源电力必须马上想出更好的对策。

　　对此，证券办的石先生表示，“未来，黔源电力证券办和各对外部门都要更加勤勉，努力加强与大小股东之间的沟通协商。虽然此次定向增发没有得以通过，但是短期内公司会不会出台以及将出台怎样的方案，以解决负债率高等问题，还不好说，或者说是不方便透露。”

　　之后出台的方案还会不会与大股东华电集团有关呢？

　　黔源电力证券办的石先生说：“作为一家水电为主的上市公司，公司不解决近期融资问题，就无法在未来达到条件拓宽更多的融资渠道。各方将水电视为优良资产，从长远上看，公司仍要加强于大股东之间的合作，这是大股东对未来规划的一部分。我们也将努力提高公司业绩和盈利水平，让无论是大股东还是小股东都满意。”

　　一年前，亿城股份全资子公司北京亿城，以4.3亿元高价收购秦皇岛天行九州房地产公司100%的股权及债权。11月14日，双方终止原有合同，并签订新的合同，仅以0.255亿元的价格重新购买原项目51%的股权。让人咋舌地是，新合同不及去年合同额的零头。

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