李志林(忠言)博士

　　华东师范大学

　　企业与经济发展研究所所长

　　上周，正当市场借助于平准基金的朦胧利好缓缓走高时，11月8日政府却出人意料地出台了强力救经济的新政，助推了股市连续5天放量上涨，并有直逼2000点大关之势。那么，怎么看待“11·8”救市新政所发动的行情呢？我认为应辩证地看待。

　　与“4·24“、“9·18”两次救市不同，“11·8”救市政策内容主要是救经济，而未直接针对股市。因而对股市的作用主要是提供基本面的支持，值得关注。

　　货币政策大转向。即由去年11月开始的“从紧”，跳过“稳健”这一中间环节，直接改为“适度宽松”。这将直接导致利率、存款准备金率的逐步下调和贷款额度的取消，为整个市场增加流动性，对基金和大机构的操作取向产生较大的影响。

　　财政政策大转向。即由“稳健”改为“积极”，这将直接导致政府重启1998年抵御亚洲金融危机时的法宝---增发长期国债、大力开展基础建设、降税等。

　　宏观调控政策大转向。即由去年11月---今年上半年的“双防”(防过热、防通胀)，经由6月—10月的“一保”(增长)、“一控”(通胀)，变为“全力保增长”，不仅推出两年4万亿新投资规划，而且定下了“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实“的十六字方针，决心和力度实属空前。

　　投资重点大转向。即由原先市场普遍预期的产业升级、高新技术、防御性产业、又回到了周期性行业，如铁路、公路、机场、电站、港口、建筑建材、灾后重建、安居住房等劳动密集型的基础建设领域。这对相关的上市公司带来强刺激，造成明显的财富效应，激发人气，从而推动股市从1664—1987点19.4%的强力反弹。

　　行情越好，人气越激昂，成交量越火爆，投资者越应对行情的性质是中级反弹，而不是反转以及一些重要的不利因素有一个清醒的认识，那就是：市场强烈期盼的平准基金希望落空。客观地说，上周从1664—1788点是靠平准基金的朦胧利好涨上去的。本周股市刚上涨，国家发改委副主任张晓强就出面澄清：“政府还未对救股市达成共识，怎会成立平准基金”。显然，在政府心目中，救经济是最重要的，1664点还不到救股市的底线。这不免使投资者感到失望。

　　严控大小非问题不可能成为管理层救市的选项。尽管市场普遍认为并强烈呼吁管理层解决大小非问题，但是管理层多次表示，股改“开弓没有回头箭”，大小非问题早已解决，既不可能再搞市场分置，也不可能搞限价和推迟减持，更不可能停止减持，看来，执意要搞硬着陆式的全流通，即通过股价下跌来实现金融资本和产生资本的对接。

　　“9·18”救市政策搁浅，后市不容乐观。汇金公司各买200万股三大银行股后至今没有下文，纯粹作秀，146家上市公司大股东增持后多半被套后也偃旗息鼓。11月14日国资委主任李荣融更是干脆要求国企“保留现金，现在不要急于回购股份和购并”，意即明年全球和中国经济更堪忧，股价将更低，还有更好的买进机会，这不免令人胆寒。

　　美国金融危机正急速向全球经济衰退蔓延，后果难以预测。面对发达国家金融体系存在1：30的信用杠杆率、有史以来规模最大、破坏最甚、危害最重的全球金融危机，在全球经济结成命运共同体的今天，中国经济想一枝独秀、独善其身的难度骤然增大，救经济的力度越大，越表明形势严峻，困难超预期，即使靠投资能保明年经济增长率，但保不了上市公司业绩，明年将是最困难期。

　　在大小非和平准基金两大改变供求关系的政策期望落空，仅有救经济政策，不可能促成股市反转，只是中级反弹，只是机构年终的“吃饭行情”；只能延缓下跌的节奏，而不能改变下滑的趋势。反弹过后，又将是换一批人套套。“4·24”2990点、“8·8”2566点、“9·18”1802点救市已证明了这一点。市场应该引以为戒。操作中尤其要警剔本轮反弹领头羊水泥板块筑头、权重股拉升和中国建筑等新股重启发行上市的三大动向。不要先验地去预测反弹的高点在哪里，而应按照“在大盘和个股放巨量时逐步抛出，在地量时逐步买进”，“坚决保持现金的流动性”的原则，争取在反复的曲线中逐步减亏，此乃上策。

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