黄凤清

　　投资者报(分析员 黄凤清)在经历了香港股市10月的重挫之后，多家A+H股公司中的H股被沦为“仙股”，A股溢价（即A+H股上市公司中的A股价格高于其H股价格）再次扩大，但这种普遍的溢价现象，并不代表A+H股公司在香港市场上因价格低廉，而具备投资价值。

　　数据显示，A+H股公司业绩普遍不佳，因此，香港市场上的资金已对这些公司作出了反应，银行股首当其冲遭遇资金抛弃。

　　而在A股市场，类似的故事同样在上演。

　　溢价细解

　　2008年以来，A股对H股的溢价出现了较大的波动。

　　A+H股溢价指数在1月22日达到213.47这一历史高点后开始下挫，至9月16日跌至105.73这一阶段性低点。随后，A+H股溢价指数出现反弹，10月27日收于176.25点。11月3日，该指数收于131.51点，表明目前A股对H股平均溢价为31.51%。

　　截至11月3日收盘， 56只A+H股中，51只股票均处于A股溢价状态。

　　其中S仪化溢价率最高，达549.90%，东北电气、南京熊猫及创业环保这3只股票溢价率亦超过400%。房地产业、家用电器业、轻工制造业及医药生物业中所有A+H上市公司溢价率均在100%以上。

　　超两成A+H股公司亏损

　　由于A+H公司业绩表现并不抢眼，因此，A股溢价并不等同于其H股的投资价值凸现。

　　根据Wind数据计算结果显示，剔除不可比的样本后，与去年同期相比，上市公司第三季度整体净利润增长率为9.47%，每股收益整体下降8.01%。

　　在56家A+H股上市公司中，具有可比数据的52家公司中，东北电气、北人股份及中国国航等11家公司出现亏损，占比超过两成。

　　除此之外，有28家A+H股公司2008年第三季度净利润同比增长，其中增长率高于整体水平的有23家；13家公司虽然不至于出现亏损，但第三季度净利润同比下降。

　　每股收益方面，25家A+H股上市公司每股收益同比出现增长，其中中国远洋同比增幅达865.00%；广深铁路16家公司每股收益同比下降，其中14家公司降幅大于A股上市公司整体水平。

　　与行业整体数据相比，52家具有可比数据的A+H公司中，有19家公司增幅低于同行业水平，占比达36.54%；18家公司每股收益增幅低于同行业水平，占比为34.62%。

　　过半A+H股公司H股遭减持

　　我们注意到，自去年10月30日恒生指数达到最高点至11月3日收盘，所有港股的平均跌幅为57.10%。而所有A+H股的平均跌幅达73.48%，高于所有港股的平均下跌幅度，同时亦高于所有H股的平均跌幅（平均下跌71.39%）。

　　数据显示，在香港市场上，资金已对A+H股公司不尽如人意的业绩作出了反应。

　　9月，香港主板成交量最大的20只股票中，中国人寿、中国远洋、中海集运、中国铝业、中国石油、中国石化、中信银行、中国银行、建设银行、招商银行、交通银行及工商银行等12只股票均为A+H股，其总成交量为531.94亿股。

　　根据对上市公司三季报进行的不完全统计显示，在香港市场上，通过香港中央结算（代理人）有限公司交易平台进行交易的资金，在H股上普遍呈流出态势。

　　第三季度，在56家A+H股上市公司中，只有14家公司的H股得到资金增持，31家公司被减持，占所有A+H股上市公司的55.36%。

　　其中，中国银行被资金通过香港中央结算（代理人）有限公司交易平台减持3199.75万股，交通银行及招商银行分别被减持1448.49万股及1224.61万股。而南方航空被香港中央结算（代理人）有限公司增持5.80亿股。

　　对应A股同遭QFII抛弃

　　A+H股不仅在H股市场上遭到减持，在A股市场上亦未被QFII看好。

　　10月，在48家可获取数据的A+H股上市公司中，超过六成、共29家公司在A股市场上遭到QFII的净卖出，净卖出额达18.16亿元。

　　其中，对交通银行这一只股票净卖出3.05亿元，而净卖出额最大的5只股票共被QFII净卖出12.13亿元。

　　得到QFII净买入的A+H股仅有10只，净买入额仅为1.08亿元，其中被净买入最多的是中国铁建，净买入额仅为0.47亿元。

　　分行业来看，QFII净卖出的公司主要集中在金融服务业、交通运输业及采掘业，其中金融服务业的8家A+H股公司全部遭到QFII净卖出，交通运输业10家A+H股公司中有6家遭到净卖出，采掘业4家A+H股公司也全部被QFII净卖出。

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