医药

　　10月14日卫生部公布了《深化医药卫生制度改革（征求意见稿）》。我们认为，改革第一年，医院用药增长速度将下降到8%～10%的增长速度，医药行业增长速度可能下降到15%～18%，第二年后恢复到医院15%～18%、行业20%～25%的增长速度。

　　医改短期对行业的影响有压力。相对而言，中药优势更明显，由于同质性高，西药产品平均价格将有显著下降。

　　医改主要保障的是基础医疗，我们认为，提升可能较大的是心脑血管用药。主要理由为：

　　（1）人口因素：中国15%的老年人口，占了30%的病人结构、50%药品消费。老年人口的主要疾病最主要的还是心脑血管疾病。

　　（2）慢性病因素：医改国家将抓基层医疗机构，基层医疗基本主要满足慢性病和常见病的服务。

　　（3）消费群体增长因素：农村市场，心脑血管疾病发病率上升比较明显。

　　（4）价格因素：心脑血管用药尤其是中药，物美价廉的特点符合国家政策要求。

　　（5）市场因素：心脑血管疾病用药存在过度诊疗、过度消费的现象比较少。而肿瘤等部分疾病有过度诊疗、价格过高等因素存在。

　　在整个药品结构中，心脑血管药品与经济的相关性比较弱，本轮经济下行对心脑血管药品的消费影响很小。在心脑血管用药中，我国的中药优势非常明显，中药用药是西药的4倍。

　　在中药类上市公司中，复方丹参滴丸、脉络宁、速效救心丸等几个大品种，2008年1-9月的增长速度分别约为20%、26%、30%，2004-2007年这几个产品的增长速度都低于10%，主要原因是市场消费群体的增加和医保覆盖范围的扩大，我们预测这几个心脑血管类大药品的增长趋势在2-3年内都保持15%以上的增长。我们建议增持心脑血管用药类中药上市公司。

　　不过，需要注意的是，医改执行阻力比较大，改革的进程将是渐进的，速度将会比较慢。

　　光大证券

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