经常看到关于底部的讨论，越是下跌，越是不断地预测底部，当然在语言上也留出余地，不再说底部，而是说支撑。但市场历来有个类似悖论的惯例，那就是，支撑是用来跌破的，就像压力是用来突破的一样。指数不断地破位下跌，人们最关心的仍是底究竟在何处？底部将会是什么样子？

　　⊙张晓晖

　　结局将是大头肩底形态

　　讨论的焦点往往集中于政策底与市场底。共识基本上认为，市场底要晚于、并且低于政策底。这一点笔者举双手赞成。但还有一个底部，那就是经济底。正是政策底、市场底、经济底共同构成一个复杂的、复合的大底。

　　一般来说，重要的底部跨度会很长，而且呈大头肩底的形态——左肩是政策底，倒立的头部是市场底，也就是真正的最低位置，右肩则是经济底。比如2005年的底部在1000-1200点之间运行了8个月，但政策底在哪里呢？在1300点以上，因为在那个位置“国九条”出来了。但市场并不认可，于是在恐慌之下继续下跌，直到998点，市场上充溢着绝望、麻木，这个底部运行了8个月，如此长的时间也让独具特色的股市文化得以传播，比如“做什么别做股民”、“远离毒品、远离股市”等。恐慌之后，随着市场的慢慢恢复到了1300点，这个位置上人们在怀疑，股改能救股市么？讨论纷纷，满城风雨，直到尚福林主席一句斩钉截铁的“开弓没有回头箭”，结束了争论。而市场也在这个位置上盘桓了两个月，鬼使神差，这个区域恰恰是“国九条”出台的位置，也是多数机构唱空的位置，以为还面临前期底部压力呢。两个月后，股市才盘出大底，逐渐上扬。

　　“三底”之后就是上涨

　　笔者不赞成预测底部，但分析一下底部区域的机理绝对是一件很好玩儿的事儿。这个过程也蛮耐人寻味的。

　　市场下跌到一定幅度之后，会引起管理层的重视，这个时候会向市场吹风，或者拿出一些原则性的意见来，投资者觉得这就是政策底了。但是，从原则性的意见到能够具体实施的措施，需要一段时间，也需要各个部门之间的协调、博弈。楼梯响后，不见人下来，于是市场归于失望，继续下跌，就这样政策底跌破了。

　　政策底跌破后，恐慌情绪开始在市场上弥漫开来。这个时候的恐慌在于不可知与不确定性，就像知道会有东西砸下来，却不知道是什么东西，海绵？砖头？还是斧头？从心理上说，不知道的情况下，会导致最大的恐慌，因为人们首先想到的是斧头。于是，揣摩GDP增长率只有6%，甚至可能是0，市场要跌到1500点甚至1000点。就这样市场在极度的恐慌和悲观的预期中砸出真正的底部，也就是头肩底的头部。

　　但是恐慌不会无限期的蔓延，人们逐渐平静下来，对于已经出来的利空逐渐认同了、接受了，对可能继续出现的利空也有了心理准备。随着一些先知先觉的资金进场，市场逐渐上涨，恐慌情绪开始得到修复，真正的市场底总算走出来了。

　　但这个过程很快就会被一些突发因素所干扰，熊神在离开之前再杀一个回马枪，或是因为一些学者的言论，或是因为市场上一些企业出现的意外，或是因为经济形势的数字。但很快人们意识到，前面的最低点已经是最坏的情形。打个比方，掉下来的即使是块砖头，砸出了血，但毕竟不是斧头啊，命还是保住了。统计数字是8%，虽然下降了，但比原来预想的要好得多，何况这个时候管理层救市的实施细则也出来了，于是老手的胆子逐渐大起来，信心开始恢复。

　　政策底、市场底、经济底构成了头肩底之后，后面就是上涨了。

　　跌破政策底并不可怕

　　回头说说这次下跌吧。政策底已经有了三个：4月下旬的2990点，7月上旬的2566点，9月中旬的1802点。正是熊神连破三关，才引起了市场的恐慌，开始了加速赶底。

　　未来砸出真正的底部之后，即使还有一些利空出来，其边际效应也会明显减弱，杀伤力也会小多了，比如低盛、丑林、小摩、贝尔斯跳、电曼，即使再出点什么事儿，与前面比也是小巫见大巫，大家不在乎了。

　　这一切我们只能观察、等待、忍耐，毕竟历史不是一辆自行车，遇到泥泞的时候，我们可以扛在肩上，跨过去。历史就是要一步步地走，市场要一天天地演化，日子要一天天地过。

　　但无论如何，每一次巨大的灾难都会从更大的社会进步中得到代偿的。这就是人类的希望所在吧。

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