□ 金百灵投资

　　 随着A股市场的持续走低，个股股价重心也快速下移，不少个股的2008年动态市盈率已下降至5倍甚至只有4倍多，这在A股市场历史上并不多见，那么，这些低市盈率股能否带来投资机会呢？

　　 低市盈率是否有机会，首先得明白市盈率对股价的影响程度。众所周知的是，市盈率是股价与每股收益的比值，反映的是主流资金对未来业绩变化趋势的看法。因此，在牛市行情中，市盈率越高，反映出主流资金对此类个股的成长性越乐观。而证券市场的核心在于成长性，所以，在牛市行情中，市盈率越高的个股往往越得到市场的青睐。

　　 不过，在熊市背景下，低市盈率也往往意味着一定的安全边际，因为低市盈率往往意味着股价再度下跌的空间相对有限，从而会带来一定的“安全感”，因此，熊市时，舆论的焦点也会聚焦到低市盈率品种。这可能也是媒体关于当前A股市场市盈率已降至2005年998点时的水平，其言下之意就是目前A股市场再度下跌空间相对有限。

　　 但笔者认为，在熊市背景下，需要对市盈率作一个相对动态的考察，因为越低市盈率，往往意味着资金对此类个股未来业绩不乐观的看法，在此背景下，此类个股显然是难有大的作为的。反观当前低市盈率的个股，不少集中在煤炭股、钢铁股等品种，而此类个股均面临着经济减速所带来的盈利能力大幅下降的预期。同时，从产业盈利的角度来说，一旦经济减速，给煤炭、钢铁等行业带来压力的并不仅仅是下游需求不振，而且还有产能利用率下降的预期，所以，业绩的下滑往往会超出市场的预期，故市场需要此类个股提供更高的安全边际，也就有了此类个股低市盈率的表现。

　　 与此同时，部分个股的低市盈率往往是依靠一次性收益所带来的，比如说ST东盛，该公司三季度显示，营业利润为负值，但营业外收支净额以及投资收益则分别高达82718万元与2192万元。而这些收入均是一次性的，不具有持续性，所以，一旦来年没有了这些意外一次性收益，市盈率将会迅速攀高，所以，此类个股也并不是一个投资佳品。

　　 当然，低市盈率毕竟代表着较高的安全边际，毕竟意味着下跌空间相对有限。而且市场的预期有时候会也出错，就如同在2005年底，不少行业分析师认为来年的钢铁行业依然不振，所以，钢铁股的市盈率只有8倍，部分品种只有5倍。但随着2006年的来临，钢铁行业进入到新一轮景气周期，钢铁股的低市盈率迅速释放出强大的做多能量，因此，二级市场股价出现爆发式上涨。从而给投资者带来了一定投资机会。

　　 故在目前背景下，建议投资者关注两类低市盈率股，一是行业景气或有望延续的品种，其中煤炭股市场较为看好。因为有观点认为，煤炭行业的市场集中率提升或将提升煤炭生产厂商的产品价格话语权，同时，加大小煤矿的整冶也有望减少煤炭供给，所以，煤炭价格或不致于过分悲观，那么，煤炭股的低市盈率股就面临着一定的投资机会。

　　 二是产业链优势明显且拥有资源优势的品种，主要是兴发集团等个股。其中兴发集团不仅仅拥有我国较为丰厚的磷矿资源优势，而且还拥有较为丰富的水电业务资产，产业链的完善以及对资源优势的垄断，未来的相对确定增长预期依然存在，所以，目前受到化工产品价格下降的影响而大幅走低，颇有“错杀”的可能性，故建议投资者在操作中予以低吸持有，看好其中长线的发展空间。另外，对兴业银行、中远航运等长期发展趋势仍然乐观的品种也可跟踪。

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