⊙时富证券 罗尚沛

　　周二，港股略微高开，午间传闻内地汇金公司将再度入市买股，加上日本央行可能2002年以来首次向市场卖出日元，以稳定外汇市场，金融股带动恒生指数飙升1580点，当日收报12596点，升13.5%。市场的成交也出现大幅度上扬，达到了660亿港元，但是，另外一方面，11月的期指又收低了200点，报12400点。

　　先来看看未来市场可能出现的利好和利淡的因素。看利淡方面，因为日元拆仓依然存在，估计还会有基金在未来的一段时间内持续买入日元，若日本政府不出手，请诸位投资者注意了。因为马上全球20多个主要国家的领导人要开会了，希望日本政府能够真的把日元的汇率降下来。同时，全球的央行有可能联手减息，中国政府完全有可能针对中小企业再次减息，让这些企业能够在经济困境中比较容易获得信贷。

　　另外，就是基金的倒闭潮问题。这个问题笔者在之前也多次提及，因为对冲基金面临赎回的问题。由于投资者对全球经济前景的悲观情绪日益增加，更多持观望态度。另外，众多市场限制沽空的做法让对冲基金少了跌市之中的一个盈利来源，因此，一旦有一些对冲基金开始赎回，那么全球的抛售就会启动。加上有基金要偿还日元借贷，令日元的需求增加，使汇率迅速上扬。因此，看淡全球经济、赎回股市资金、日元拆仓活动这些因素互相联系，将会同时作用环球市场。

　　若论环球的利好，只有减息值得等待了。欧洲央行早在两个星期前就曾经表示，欧洲经济发展放缓，而且商品价格下滑带来通胀压力减轻，都将给欧洲央行进一步的减息带来动力。美国虽然新屋销售9月份上升了2.7%，而且贷售房屋也减少，但是并不代表经济会短期内迅速转向，相信制造和零售数据更能反映美国社会的真实情况，美联储也将不得不减息0.25个基点以上，以应对经济衰退。

　　有消息称，明年国债的发行规模将扩大。中国在面临税收减少的情况下，加大国债的发行规模，目的都是在加大国家投资，从而拉动国内生产总值的增长。我们相信，中国政府目前所能做的主要仍然集中在投资铁路、能源等社会基础建设项目。但是，中国政府更要开始转变投资的方式，从货币和其他财政政策上偏向鼓励中小企业的合并、创新，加大投入提高劳动生产率。国家要刺激内需，不但是口号，如何提高居民的收入才是根本，这还需要一个很长的过程。

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