⊙申银万国证券研究所

　　市场研究总监 桂浩明

　　

　　日前，政府有关部门批准暂时免征证券交易保证金的利息税，从而使这个一直颇有争议的问题有了一个基本的解决。在广大投资者看来，这不仅仅是从此以后证券交易保证金能够与银行储蓄享受同等待遇，同时也从中体会到了管理层对证券市场的支持。虽然这一利多政策涉及的金额有限，其实际作用未必很大，但是对于现在处境困难的投资者来说，多少也是具有一定抚慰作用的。

　　今年以来，政府已经数次通过财政手段对股市表示了支持，像上半年将股票交易印花税从双边0.3%降为双边0.1%，下半年又改为单边0.1%，这样投资者在一次完整的股票买卖中所支付的税收，大体可以减少83%左右，这个力度应该说是很大的。而现在交易保证金也与银行储蓄一样，暂时免征利息税。此时，就股票投资而言，还剩下股票红利税还没有进行调整。而在笔者看来，现在它也到了应该予以免征的时候。

　　长期以来，就有关证券投资方面的税收来说，争议最大的有两项，一项是资本利得税，另一项则是股票红利税。前者迄今没有开征，但是也几次被人们所提起，特别是在大牛市环境中，提出征收资本利得税以抑制股市过热的观点并不少，当然也有很多人会反对。时下股市低迷，投资者损失惨重，只有资本利损而无资本利得，所以这个事情现在也就没有人提了。而股票红利税，因为是对上市公司向股东派发的红利进行征税，在市场上一直是有不同看法的。在理论上说，股东红利是上市公司从税后利润中拿出来的，在分配时再征红利税，难免有重复征税之嫌。不过换个角度，从所得税的定义来说，既然是投资者的所得，纳税也就是天经地义的事情了。有鉴于此，这项税收也就在争议中征收到现在，只是在2005年的时候，为了配合当时的股权分置改革，红利税的税率从20%下降到了10%。

　　无须否认，征收股票红利税有其在税务上的合理性，但是从证券投资的角度来说，其负面作用是很大的。多年来，有关方面一直号召人们对股票要进行长期投资，同时倡导上市公司多分配现金红利，回报股东。但是在对股票红利进行征税，显然是与这个导向不相一致的。在并未开始征收资本利得税的情况下，对红利进行征税，由此向市场所发出的信号，显然也未必是积极的。今年以来，两次调整了交易印花税，这有助于降低投资者的交易成本，鼓励其积极交易，同时暂时免收交易保证金的利息税，也有利于减少投资者的支出，推动资金进入证券市场。但是，这些措施在引导长期投资方面，其作用并不是很突出的。而在这方面，免征红利税的意义显然是会明显一些。股市持续下跌以后，股票的估值大幅下调，投资者对上市公司的最后的信心，已经是落到了股息率上。如果相关股票的股息率能够高于银行利率，那么这些股票的下跌空间，应该说相对还是比较有限的，大家对其后市总还多少有点希望。在这里，10%的红利税的存废，对股息率的影响是相当大的。从这个角度来说，免征红利税，对于稳定市场，恢复投资者信心的作用将是长期的，而且较降低印花税、免征交易保证金利息税等，影响力也更大。

　　现在，中国需要出台各种方法来保持经济的平稳较快增长，在这里减税是重要的财政手段。事实上，中国现在也已经进入到了一个减税周期。在这样的大背景下，免征股票红利税也是符合经济运行的大方向的，它在促使股市稳定方面必然能够起到明显的作用。因此，现在应该着手推进免征股票红利税的工作。这是股市运行的需要，也是宏观经济发展的需要。

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