双汇发展、泸州老窖、北大荒

　　在扩张型经济政策对于农业的大力扶持之下，农业概念的上市公司将具有更强的安全边际

　　理财周报记者 刘昊/文

　　双汇发展(000895.SZ)

　　成本降低或将刺激消费

　　对于屠宰及肉类加工龙头双汇发展来说，在补栏生猪开始供应市场的作用下，猪肉价格稳步回落，成本压力会得到一定程度的缓解。

　　第三季度，该公司净利润达到2.04亿元，远远超出一季度1.35亿元和二季度1.46亿元，毛利率也有显著提升，这显示出该公司的利润水平高度敏感于猪肉价格的涨跌。这是因为，该公司产品的价格调整时间滞后与猪肉价格调整时间；原材料成本占生产成本比例较高；毛利率水平低，传导至净利润空间较大。

　　今年下半年是猪集中出栏的时间，目前生猪价格已经由7月份的14.7元/公斤下降到目前的12元-13元/公斤。另外，四季度也是人们迎接传统节日的消费高潮时期，作为肉类食品龙头的双汇发展有望分享到较好收益。此次主要原材料猪肉价格的下跌有望促使双汇发展的产品价格出现一定的下调空间，而肉制品属于价格敏感度较高的消费品，在价格下跌的同时有望刺激整个市场需求的扩大。

　　泸州老窖(000568.SZ)

　　主销区经济受负面影响小

　　泸州老窖赢在一个“稳”字，尽管受到金融危机波及整个消费品行业都出现了明显的萎缩，但今年三季报显示出泸州老窖的主要产品销售势头依然良好，毛利率也在继续提升。

　　三季报显示，泸州老窖的主打产品国窖1573前三季度实现销量2500吨，已经超过去年全年2200吨的销量；泸州老窖特曲的销量也比去年增长了10%以上。今年前三季度该公司整体毛利率为65.11%，比今年中期以及去年同期分别提高了0.32和7.42个百分点。该公司毛利率的提升主要源自产品提价以及高档酒收入快速增长带来的产品结构的提升。

　　泸州老窖的产品主销区的分布决定了该公司业绩受经济下滑负面作用相对较小。在发展初期，该公司出于战略上的考虑，避开了华东、华南以及沿海城市等红酒主销区，重点培育西南、华中、华北以及东北和西北等区域。而这次受海外金融危机、国内房地产泡沫以及大量中小企业倒闭影响严重的区域恰恰为该公司的弱势销售区域，而且以上区域也正式传统意义上的白酒消费黄金地区。

　　贵州茅台(600519.SH)

　　需求最稳定的高档白酒

　　由于国人的消费习惯和高端商务和公务需求，高档白酒的市场需求在短期内很难改变，而且向下游传递成本压力的能力明显领先。

　　在强大的定价权优势下，茅台特别是高度酒的毛利率进一步提升，至2008年中期甚至突破了90%的大关，与之对应的是年化净资产收益率逼近了令人惊叹的50%。从几大高档酒厂商的销售结构上看，贵州茅台的客户更多地体现了公务需求，这较之更加依赖商务需求和个人消费需求的五粮液及水井坊等高档白酒来说产品需求更加稳定。

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