□国元证券 康洪涛

　　10月份上市公司三季报陆续亮相。通过对已知数据的统计，我们认为上市公司三季度业绩下滑压力很大。值得注意的是，部分行业公司虽然在三季度业绩表现仍然良好，但颓势明显，这些公司股票将构成未来市场较大的隐性风险。

　　按国元证券研究中心21日发布的数据显示，发布业绩预告的753家上市公司中，可比公司共699家。预计这699家公司今年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润约392.36亿元，较去年同期实际数下降约17.97%。

　　我们认为，今年上市公司的三季报有以下三个看点：第一，虽然业绩预计向好的公司占发布业绩预告公司总数的53.2%，但是这个数字却与3个月前发布半年报时70%以上公司业绩预计向好的情况差距甚大。简单从目前的情况来看，业绩向好的上市公司依然超过了半数，但是这并不能掩饰公司增长乏力的事实。

　　第二，上市公司三季报的业绩将延续二季度的下滑趋势看来已成定局。从季报上看，供需关系变化引起的净利润下滑以及公司增长速度放缓，将带给上市公司更大的影响。此外，连串的负面因素体现在业绩上往往会有滞后性，等到反映在报表中时，很可能就是年报了，所以业绩的下滑可能不仅是停留在第三季度。

　　第三，在相关数据中，一些老牌绩优股、大蓝筹、基金重仓股也出现了业绩预减甚至亏损。这表明，在后期风险最大的群体可能就是前期基金扎堆的品种，估计下一轮引领大盘杀跌的品种有可能是前期基金重仓股。

　　我们认为，糟糕的三季报短期将给市场和投资者心理带来较大压力。从三季报看，航空、有色金属、纺织、保险、券商、房地产、汽车、食品饮料等行业业绩风险偏大，其中近期市场表现较好的品种有可能面临回调风险。比如，受印花税下调、融资融券即将启动等利好消息刺激，券商股近期表现明显强于大盘，但三季度大盘指数最大跌幅超过47%，其中像样的反弹少之又少，在没有做空机制的A股市场上，参与者满盘皆输，券商的自营业务必然亏损，而持续低迷的成交量，更会使“靠天吃饭”的券商业绩明显下滑，季报压力可想而知。

　　此外，在三季报披露过程中的隐性风险值得警惕。比如，石油、石化、电力等行业上半年业绩下滑的趋势在三季度会有所改观，由于其权重过大，可能会在整体上掩盖其他行业业绩走低的事实。

　　再比如，在24家发布公告的地产公司中，有16家公司均宣布预增，增幅50%以上的多达12家。但是，房地产公司在漂亮业绩背后，却普遍显现出了现金流的捉襟见肘。

　　又比如，煤炭板块虽然在三季报中集体预增，而且增幅一般在100%以上，然而，煤炭板块目前面临的业绩压力不小，这一点从其二级市场的走势可窥见一斑。众所周知，进入9月中下旬之后，由于石油价格的暴跌使得国际煤价大幅走低，因此，煤炭股的四季度业绩以及2009年的业绩增长面临着极大的考验。

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